绿色建筑迎发展新机遇 概念四股大涨在眼前(3)

　　达实智能 002421

　　研究机构：长江证券 分析师：史恒辉,戴计辉 撰写日期：2013-08-08

　　报告要点

　　事件描述

　　达实智能于8月7日晚公布2013年半年报:上半年,公司实现营业收入3.84亿元,同比增长42.96%;实现营业利润2914万元,同比增长40.11%;归属于上市公司股东的净利润为2666万元,同比增长48.96%;每股收益为0.13元。同时公司预告2013年1~9月净利润增长20%~50%。

　　事件评论

　　上半年公司业绩保持较快发展,基本符合预期,主因是原有智能节能业务发展以及收购的达实联欣并表增厚业绩。公司去年下半年收购的达实联欣和达实德润并表,上半年联欣业绩保持增长,德润略有亏损,两家公司上半年合计贡献4089万元营收和451万元的归属母公司股东净利润,对应15%的收入增速和25%的净利增速。若扣除收购的这两家公司,达实智能原有业务收入和净利分别增长27.72%和23.79%,保持了稳健发展的势头。

　　分季度看,二季度收入和净利分别增长36%、40%,较一季度略有放缓;分业务结构看,占比达87%的智能节能业务增长33%,收购纳入的绿色建筑公用工程业务占8%;分区域看,异地扩张效果持续显现,华东华北等地区高速发展弥补了华南的放缓,华南业务占比已下降至38%。

　　上半年公司的建筑智能及节能业务毛利率下降1.58个百分点至21.54%,不过新并入的达实联欣的绿色建筑公用工程业务较原有业务毛利率高出约20个点,使综合毛利率基本保持稳定;限制性股票摊销、人员成本增加等因素导致管理费用率上升1.5个百分点至8.4%;去年收购后银行存款减少使财务费用率略有上升;公司持续进行新市场新业务开拓,销售费用率略降0.39个百分点至7.9%。

　　未来公司的自有节能业务发展、在轨道交通领域的拓展以及外延式扩张,将驱动公司业绩继续增长。公司设立的节能融资租赁公司有序推进,产融结合,有助于EMC业务融资并推动EMC业务拓展;轨道交通方面,去年底和今年3月公司新签了0.59亿的大连项目和1.38亿的长沙项目,今明两年是轨道交通招标高峰,公司有望继续获得订单;上半年公司适当放缓外延式发展节奏,但内生增长与外延发展并重的战略不会变化。预计公司2013~2014年的摊薄EPS分别0.54元、0.79元,对应PE分别为35倍和24倍,给予推荐评级。