名博：资金制约短线行情 二次抄底机会难得

　　指数呈现窄幅整理走势，上攻动力明显不足，盘中局部回落走势增多，其实在三连阳期间指数虽然看上去很美，但实际上主力资金进行了多次热点转移，从创业板到超跌，再到政策热点，以及最后金融股天量拉抬指数，玉名认为这样频繁切换热点短期带来了指数强势，但实际上恰恰说明行情本身持续性较差。而随着金融股休整，指数进入整理期，尤其是指数进入2190点上方套牢区，也会加大上行的难度；除此之外，资金节点要素也是造成短线调整的关键要素之一，连续放量之后，股指期货持仓也到达高位，多空分歧加剧，因此后续资金在指数来到套牢区时就会相对谨慎，尤其是资金杠杆率完成了初期3天的堆积期，短线会有一个派发过程，这样资金节点带来了盘面的调整，不过这样调整只是局部尝试，后续量能和热点情况才会决定指数的方向。

　　短线的资金节点是要股民明确的，那就是第一根异动阳线之后的3天操作期，这是“日历买股法”中提示的分级杠杆基金的操作时间，也是资金利用杠杆率来进行短线波段套利的时间段，所以我们看到往往第一根阳线异动之后，市场很容易跟随出现随后的阳线，这也是资金的惯性趋势。而一旦过了这个时间，玉名要提醒股民重点关注两个要素：一方面是分级杠杆基金的利润产出减少，甚至会变为下跌，此时股民就要撤离分级杠杆基金的操作；另一方面是一旦资金杠杆率下降，对于多头资金投入是一个考验，包括前期昌九生化爆仓案不仅大挫市场人气同时也再度起到了去除资金杠杆率的效果，令融资余额开始逐步下降，这更加剧了市场的缩量格局，从这个角度来看，后续量能一旦萎缩，那么就会加大调整的压力。

　　前期大涨股如华谊兄弟、上海钢联、光线传媒、乐视网、中青宝、掌趣科技等局部中长阳后很快就再度滞涨，乃至回落。这说明主力资金在四季度派发的主要意图没有任何的改变，只是局部改革带来的红利效应为市场注入了活力，给予了资金年底排名战更多地腾挪空间，而随着时间效应推移，玉名认为年末效应带来的结算压力会越来越强。近期市场资金面再度绷紧，上周五银行间隔夜、1周、2周、1月同业拆借利率分别继续飙升27、112、142、62个BP，资金压力将制约市场增量，缺乏增量的大盘上行空间有限。对于机构投资者的减持行为，投资者需一分为二地看待，一方面机构投资者消极作为确实不利于行情的延续，但另一方面不排除这是机构投资者进行调仓换股的步骤，毕竟对于基金等机构投资者而言还存在年底排名战的压力。

　　热点方面来看，近期主力资金切换过于频繁，先是以创业板为首的前期大涨股的回归为主，华谊兄弟为首的传媒板块是主打，随后以上海钢联为首网络股跟随，这两者都带动了创业板反弹超越主板，而本周一开始，政策受益热点的逐步活跃，指数稳健上升，而午盘之后金融板块的巨量拉升，指数虽弱不断创新高，但除去金融等少数板块和个股以外，很多个股午后和盘尾都有不同程度的回落，而股指期货持仓始终保持大幅上升，显露多空分歧的加剧。此外，玉名要提醒股民注意一个现象，周一指数领涨股中国太保、中国人寿、中信证券、招商银行在周一涨停之后，周二表现并不是太好，并没有延续反弹，这个和之前华谊兄弟、上海钢联等领涨股类似，就是除了政策受益概念股之外，其余个股的持续性都不强，仅仅是局部超跌反弹或者是拉抬指数而已，显露出来掩护资金出逃的意味。所以策略方面，这波反弹还是给予了股民将前期未能出手的筹码尽快减仓的机会，尤其是创业板方面更为明显一些，四季度热点就是围绕政策和超跌要素展开的，所以股民不要将操作面铺开得过大，还是应该有所收敛，仓位保持轻仓博弈，要点还是以机械、农业、医疗等政策防御的品种为主。

　　图锐：强势回打预示整数关鏖战开始

　　如何看待近期市场的先抑后扬？笔者想与查尔斯王兄一样引用某微博昨日的调侃之言：“一根阳线改变情绪，两根阳线改变预期，三根阳线改变信仰”。虽然笔者已经说过，要辩证地看待市道的转变——承认趋势已经发生根本扭转(即至少短期内不会再阴跌寻底)的同时，要如《大》文中所说的那样：依然不能说这里就一定是“跨年度牛市”或如何如何，抛开宏观经济或者股市制度方面的忧虑(别的不说，就是这“注册制”三个字就足够让A股搅出一身汗了)不谈，只看技术面的话，如今出鞘大阳突破了2444-2344这条“次强高点连线”小顶，但还有3186-3067-2444-2270这条“超强高点连线”真顶横亘于其上究竟能否放量坚决破顶？就目前态势看，我认为投资者应该放弃偏多偏空的主观意愿，静候多空双方作出最终的选择。结果纵观圈内实际生态，不少人已经在红三兵后高呼反转来临，看来乐观蔓延速度和表达程度都远在笔者预期之上。

　　若按乐观的表述方法，既然已经探到了2200点附近，今天就应该是直接惯性冲破整数关口，回归“22”打头的时刻。但实际大盘显然没有也没能够那样走，而是全天围绕2195点附近上下震荡(午评时已经有过相应的叙述)，同时最引人注目地不是翻红的时光有多么美好，而是上半场和下半场各一次连贯且令人难忘的“跳水”。这种跳水直接验证了当前大盘的“裹足不前”是受到了明确且明显的压力所致，按照查尔斯王兄的分析，如今盘面已经至少出现了四大不和谐因素，历数而言分别是其一：沪指的上涨是受到了国际指数的“牵引”，自身动力一直不强(为什么会这样呢？往后看)；其二：改革红利题材有退热迹象，午后贝因美，戴维医疗，三元股份，星辉车模，伊利股份等二胎品种跌幅居前，带领其他热点龙头如航天长峰(国安题材)，四川长虹(智能电视)等品种连续做空，这已经不能简单地用热点分歧来概括了。

　　其三：现货大涨期指贴水反升高。11月15日，沪深300指数涨2.01%，IF1312合约贴水6.33点；昨日沪深300指数涨幅扩大到3.33%，但合约贴水反而增加至13.3点。从过往行情看，存在着现货市场暴涨但主力合约贴水，进而导致现货市场见顶的现象。7月10日～11日，沪深300指数两日累计大涨7.45%，但期指主力合约贴水20.06点和5.69点。7月12日，现货市场开始短期下跌。9月9日，沪深300指数大涨3.51%，但主力合约贴水5.81点，3个交易日后的9月12日，指数短期见顶，且直到现在仍未收复。其四：市场资金面依然呈现紧平衡局面。事实上，无论是上周五的尝试性上攻，还是昨日正式吹向多方号角，市场在上涨的过程中都略显犹豫。如果没有港股领衔大涨的推波助澜，或许A股短期的反应不会这么“炽烈”。而市场短期“犹豫”的根源，就在于持续偏紧的资金面。目前回购利率持续攀高，债市尤其是利率债更是风声鹤唳。国债等中长期无风险收益率上行的背后，正是流动性大环境趋紧和利率市场化进程下金融机构配置行为的变化，并且这也与年末这个相对敏感的时间点脱不开干系。

　　今年以来，央行始终维持中性偏紧的基调，特别是6月份“钱荒”之后，金融机构为应付央行调控思路的转变，普遍增加备付以加强流动性管理。除此之外，外部流动性补充的趋势性减少以及利率市场化的渐进，也加大了金融机构特别是银行对于资金的竞争压力，负债端利率不断上升。上述因素共同驱使了金融机构追求“非标”等更高收益的资产，对股市而言有何影响？最直观地说，就是“天量”愈来愈难以成仙了。午评时曾经说过：近两日量能急剧放大，成交活跃，但这还不够，上攻中长期压力位至少还是需要2000亿(沪指单边)以上量能连续多日爆发。以今天的量比折算来看，多头显然还没有“猛”到那个地步。实际上，今年沪市的天量是9月11日的1954亿，离“2”字头仍有一段距离，如今量能水准刚刚到达1500亿附近，想要实现量价“齐翻天”的愿望，的确是非常非常不容易。