IPO新规加剧资金需求 压力在2月将有所缓解

　　在IPO新规下，公司超募受到限制，首批14家企业平均超募规模仅9.3%。但是在超募受限的状况下，市场投机氛围依然浓烈，新股需求旺盛，造成老股东被动大规模转让存量股。综合考虑老股转让，IPO

　　资金需求超过预计募资规模119%，远高于2012年84%的平均水平。IPO对于资金需求的压力没有改变，甚至由于存量股转让的规则，老股东考虑到必然会减持老股，为了更大程度获利，可能会产生与投资者相互勾结抬高报价的动力，使得新股需求曲线进一步上移，从而进一步加剧资金需求压力。

　　短期IPO对于市场的压力在2

　　月将有所缓解。从1月第一批获得批文企业募资规模来看，两百余亿元的募资规模低于市场预期，但是考虑到可能进行的大规模存量股转让，1月IPO 资金需求量可能在544

　　亿元左右，远高于历史平均水平与市场预期，也对1月的投资者情绪与市场表现造成了负面影响。我们预计，短期内由于证监会可能对于IPO

　　节奏进行窗口指导，叠加上第一批IPO完成后将有半月到1

　　个月左右的空窗期，2月IPO对于市场的负面影响预计将短暂缓解。

　　空窗期后，IPO对于市场持续压力将重现。从证监会态度来看，上周日新规的发布表明证监会认为大规模的存量股转让可能与发行人违规故意抬高报价相关。不排除部分IPO

　　存在此状况，证监会新规有助于部分缓解高存量股转让的状况。但是我们相信高存量股转让更为核心的原因还是在于市场投机氛围浓烈，尤其当部分股票稀缺的状况下，打新需求强烈造成的。

　　因此我们认为，在价值投资理念还处于雏形的初期，注册制改革不宜推进过快，如果不去适当地对IPO

　　速度进行口指导，可能会时不时出现稀缺股票扎堆发行的状况，尤其2014 年本身新股融资压力较大，这将加剧资金供需失衡的压力。