中央加快自由贸易区建设 9股享盛宴(4)

　　华发股份13年三季报点评:珠海外拓展仍有待提升

　　华发股份 600325

　　研究机构：广发证券 分析师：乐加栋 撰写日期：2013-10-24

　　业绩企稳,毛利下滑

　　2013年前三季度,公司实现主营业务收入38.91亿元,同比增长95.84%,净利润2.64亿元,同比上升19.54%;每股收益0.32元。公司营业利润同比下降主要因为结算毛利率较12年同期减少了24.7个百分点。而在费用控制上公司取得了长足的进步,三项费用率基本上没有增长。全年来看,预计整体业绩与去年相比基本持平。

　　销售回款显著增长,为明年业绩奠定良好基础

　　前三季度,公司实现主营业务经营性现金流入56亿元,与去年同期相比提高104%,超过去年全年的回款规模。上半年销售比较好的项目是珠海的华发四季,其他地区销售规模也有所提高。截至目前,销售表现已经超过了之前市场对于公司的预期,规模的释放也为明年的业绩奠定了基础。

　　土地投资放缓,杠杆维持高位水平

　　报告期内,公司新增土地投资20.39亿元,与前几年相比,投资幅度有所减弱,新进入了南宁和威海两个市场。公司自11年杠杆水平开始上涨,报告期末,公司的净负债率上升至113%,在手货币资金72亿,短债加一年内到期长债余额合计88亿,短期资金有一定压力。

　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、0.80元,维持“持有”评级

　　公司今年以来随着珠海优质项目进入销售,合同销售金额有较大幅度的增长,但整体上看公司珠海外项目的去化仍然存在一定问题。在对外拓展布局方面,公司进入城市的房地产市场并不是非常活跃,未来将对公司的管控能力构成考验。

　　风险提示

　　受珠海及其他城市房地产市场影响,公司销售及业绩可能出现波动。