钢铁业绩呈现弱复苏 十家上市公司业绩正重启(2)

　　　　大冶特钢:优化产品结构,业绩逐步回暖

　　大冶特钢 000708

　　研究机构：中山证券 分析师：余宝山 撰写日期：2013-10-28

　　事项:

　　公司发布三季报,2013年1-9月,公司营业收入同比下滑14.3%,降至54.93亿元,但第三季度公司营收同比增长10.41%,升至17.36亿元。公司盈利1.67亿元,同比下滑19.1%,每股收益0.372元。7-9月,公司盈利5639.29万元,同比大增212.45%。

　　主要观点:

　　费用拖累业绩,经营步入回暖。报告期内国内钢铁市场产能过剩,竞争激烈,钢材售价低迷。公司上半年钢材产销量及售价均有所下滑,三季度行业整体形势不及预期而没有实质性改观;报告期内公司产品毛利率9.22%,高于去年同期3.4个百分点。但由于公司产品升级所需研发投入、利息支出和汇兑损益大幅增加,导致管理费用和财务费用同比大幅增长,期间费用率从去年同期的2.48%上升到5.81%,即增加了3.33个百分点;另外营业外收入则同降87%,占营收比重下滑0.63%。以上因素致使销售净利率略有下滑。单季来看,第三季度公司营收同比增长10.41%,盈利同比大增212.45%,环比也小幅上涨,我们认为公司目前经营呈现回暖态势。

　　优化产品结构,开拓国际市场。公司致力于产品结构的调整,高端轴承用钢、高等级高压锅炉用钢、汽车关键零部件用钢、石油机械钻探用钢、军工用钢等重点开发领域比去年同期有了长足的发展。上半年开发新品种13.78万吨,同比增加34.38%,占钢材销售总量18.81%。锻造产品开发也取得新突破。积极开拓国际,扩大欧洲高端市场用户,大力开拓韩国市场,稳定北美销售,上半年出口数量比去年同期增长28%。随着公司棒材、特冶锻造两大项目升级工程已经完成,未来整体产量将保持在150万吨左右。“十二五”期间我国特钢行业将迎来快速增长期,随着公司高端项目产能释放和产品结构持续优化有望可持续增长。

　　盈利预测与投资建议。根据公司经营状况,我们模型预测公司13-15年实现EPS0.55、0.85、1.10元,最新股价对应预测PE9.8、6、4.7倍。申万特钢板块13年行业PE中值为21.71倍,公司估值偏低,产品升级开始显现回暖趋势,加速业绩增厚,期待提升修复,上调至“买入”评级。