三中全会精神给力民营电信 9股成黑马摇篮(7)

　　神州泰岳:符合预期,空间仍很大

　　神州泰岳 300002

　　研究机构：中信建投证券 分析师：吕江峰,刘泽晶 撰写日期：2013-10-18

　　事件

　　公司公告三季报

　　公司前三季度营业收入13.88亿元,同比增长41.17%。净利润3.59亿元,同比增长20.93%。

　　简评

　　增速符合预期

　　公司前三季度运维管理收入5.57亿元,同比增长75.47%,增速超出我们的预期;系统集成购销收入2.36亿元,同比增长144.12%;农信通收入8266.09万元,同比增长45.62%;电子商务收入1.08亿元,同比增长128.01%;飞信收入在4亿元左右。三季度单季盈利0.91亿元,同比增长18.91%。由于公司盈利有季节因素,往年均是2、4季度高,1、3季度低,所以今年来看公司实现业绩目标压力不大。

　　移动互联网拓展顺利,传统业务也有亮点

　　公司公告显示,印度融合通信业务已在实施阶段,并且还在于其他国外大型电信运营商沟通合作,包括印尼、越南、俄罗斯、巴西等是十个国家。同时游戏联运平台(越南市场)也在稳步推进中,我们判断年内落地概率很大。公司传统运维管理前三季度收入增长75.47%,超出我们的预期,我们判断随着国内运营商,尤其是中国移动加大4G投资的力度,公司运维管理业务有望保持快速增长。

　　飞信也有望扭转颓势

　　公司公告显示前三季度飞信净利润占比已降到25%左右,与我们的预期基本一致。飞信仍是中国移动非常重要的互联网入口,我们认为移动不会轻易放弃飞信,相反可能会继续加强对飞信的投入,把飞信打造成中国移动在未来移动互联网端的重要平台。公司在飞信业务上的盈利也有望随之好转,届时公司业务将呈现全面上升的态势。

　　移动互联网“平台+内容”是公司最大看点

　　公司依托飞信所积攒起来的技术和研发力量,大力拓展海外移动互联网的市场,与各个国家运营商合作推出自己的融合通信平台Urapport和游戏联运平台Ugame,打造自己的运营服务平台。同时收购手游公司壳木,参股腾讯游戏合作商中清龙图,打造自己的游戏内容。在移动互联网内容和平台端均有完善布局,未来基于游戏等多种内容的变现的想象力巨大。

　　盈利预测与投资建议

　　公司传统运维业务保持高速增长,飞信业务有望扭转颓势,移动互联网的“平台+内容”布局已见雏形,未来随着在各个国家的推广的深入,多种而强大的变现能力有望使公司业绩实现爆发增长。同时,物联网和电子商务也在积极布局中,公司价值还未完全体现。我们认为公司目前安全边际仍较高,未来仍可能有估值和业绩双提升的空间。预计13、14年EPS为0.92、1.12元(考虑并表因素),继续重点推荐,维持“买入”评级。