发改委：适时推出重大改革 完善城镇化规划(5)

　　中国南车:第一次招标订单开始交付,业绩改善明显

　　中国南车 601766

　　研究机构：中银国际证券 分析师：张君平,许民乐 撰写日期：2013-11-06

　　年内第一次铁路招标订单已开始交付,公司四季度排产饱和,预计四季度毛利率将有结构性改善。同时第二次招标在即,在规模及时间上均好于预期,公司今明两年业绩有所保障。考虑到公司业绩改善明显,未来国内及海外市场空间巨大。我们将2013、2014年每股收益预测分别上调至0.32元、0.39元,给予A股20倍2013年市盈率,目标价由4.65元上调至6.37元,评级由谨慎买入上调至买入,给予H股20倍2013年市盈率,目标价由6.54港币上调至7.96港币,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　根据第一次招标订单要求,大部分订单将于年底前交付,其中至少包括91列250公里等级动车组,174台8轴9,600kw大功率电力机车,以及135台6轴7,200kw大功率电力机车将在四季度确认收入,预计收入在200亿元左右,动车组及机车两个业务板块较去年同期有大幅上涨。4季度公司毛利率将有结构性改善。受益于此,4季度公司业绩将有大幅提高。

　　10月中旬铁总发出了一系列的铁路设备招标信息,预示着本年内第二次的铁路设备招标启动。从招标的信息估算,预计本次招标的动车组包括时速250km/h动车组88自然列,时速350km/h动车组226自然列,8轴9,600kw机车116台,6轴7,200kw客运机车70台。预计动车组及机车的招标总额在600亿元以上。预计2014-2015年将是交付高峰。

　　1-9月全路完成固定资产投资3697.12亿元,同比增长7.4%,其中基本建设投资3,286.96亿元,同比增长12.5%,车辆采购及更新投资仅为410.16亿元。三项指标完成全年目标的53.58%,57.67%及34.18%,预计四季度各项投资将有爆发式增长,铁路装备行业将迎来投资高峰。

　　10月初,李克强总理在泰国、澳大利亚等国际场合多次公开推销中国高铁,东盟国家反应积极,目前铁路总公司已成立相应的团队对接。中国高铁经历近三年蛰伏后高调复出,如在泰国市场有所突破,我们预计高铁出口将成为常态,短期对铁路装备板块估值提升有积极意义。

　　评级面临的主要风险

　　铁路招标低于预期。

　　估值

　　我们预计四季度订单饱满,动车组及机车交付将继续增加,毛利率改善趋势明显。年内第二次铁路车辆招标在即,将保障未来业绩增长。我们将2013、2014年每股收益预测分别上调至0.32元、0.39元,给予A股20倍2013年市盈率,目标价由4.65元上调至6.37元,评级由谨慎买入上调至买入,给予H股20倍2013年市盈率,目标价由6.54港币上调至7.96港币,维持买入评级。