警惕融资风险 六股或成昌九生化第二(5)

　　中环股份13年三季报点评:持续改善,志存高远

　　中环股份 002129

　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓,熊杰 撰写日期：2013-10-28

　　在不考虑增发的情况下,预计2013-2015年EPS分别为0.07元、0.30元和0.64元,对应PE分别为344倍77倍和36倍。公司经营持续改善,CFZ独步行业,与SunPower强强联合,首次给予公司“推荐”的投资评级。

　　三季报业绩符合预期:公司发布2013年三季报,前三季度实现营业收入25.87亿元,同比增长61.26%,归属于上市公司股东的净利润4603万元,同比增长1,962.04%,EPS为0.05元。三季度单季实现营业收入10.20亿元,同比增长112.94%,归属于上市公司股东的净利润1803万元,去年同期为亏损789万元,EPS为0.02元。公司还预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为6000-7000万元,而2012年全年为亏损9364.75万元。

　　毛利率环比回升,费用率同比大幅下降:公司三季度单季毛利率为12.57%,环比一季度和二季度的10.30%和9.56%有所提升;三季度单季的期间费用率环比有所提高,但同比下降明显。公司今年以来的盈利状况同比改善的趋势继续保持。

　　存货与应收账款保持稳定,经营活动现金流良好:公司三季度末的存货与应收账款较季初保持稳定;单季经营活动现金流为净流入7111万元,表现出较高的收益质量。

　　CFZ独步行业,引领单晶硅片制造的新技术革命:公司的核心垄断专利CFZ技术,兼具CZ技术的低成本与FZ技术高性能、高效率,有望引领单晶硅片制造的新技术革命。公司拟增发募集30亿元,主要用于投资CFZ产能建设,将实现高端单晶硅片产品的低成本量产,既能攫取N型硅片的高利润,也为推进Cx聚光系统的电站项目打下坚实基础。

　　与SunPower强强联合,有望实现低成本发电:公司与SunPower强强联合,将实现产业链的互补,具备低成本发电的能力。目前,公司的25kW低倍聚光光伏电站示范项目基本建设完成,有望于近期发电,这将有力推动华夏聚光公司的成立进程,也将加快推进7.5GW项目的大规模开发建设。一旦Cx电站的低成本得到验证,公司有望将成功经验迅速复制到全国甚至全球各地,那么公司的发展前景将十分光明。 风险提示:CFZ硅片性能或成本不达预期,合资公司审批不达预期,Cx电站度电成本不达预期,电站项目推进不达预期。