文化企业兼并重组望提速 产业十股企稳反弹(2)

　　时代出版 600551

　　研究机构：宏源证券 分析师：张泽京,王京乐 撰写日期：2013-08-21

　　投资要点:

　　重估时代出版的出版资源,并对其进行新媒体、影视等方面立体开发

　　推进少儿培训机构的兼并重组,看好少儿培训领域的高盈利

　　报告摘要:

　　未来业绩将稳健增长,预计年化20%增速。时代出版上半年收入18.4亿元,同比增长28.5%,归母净利润为1.9亿元,同比增长10%。上半年毛利率为16.76%,费用率为7.15%,净利率为10.62%。

　　出版内容丰富,立体化深入开发重大出版资源:在古籍、少儿、畅销图书领域有优势。公司对60年来的出版资源进行重新梳理,计划立体开发。一般图书品牌影响力快速提升,一批精品图书热销市场。所属四家出版社(黄山书社排古籍类第二,美术社、少儿社排第四,教育社排第十)在专业出版单位总体经济规模综合排名中进入前十。

　　新媒体:传统图书数字化,建立内容数据库。以“时代E博”为数字出版运营服务平台,开发内容平台“时光流影TIMELINE”。

　　积极拓展影视:主导剧本改编兼投资。时代出版的优势是拥有优质剧本及改编能力,推动图书版权与影视的互动经营。参与投资的电视剧《决战前》已播出,《江山风雨几多情》《天云山传奇》《大码头》《我的老婆80后》《大乔与小乔》等十余部影视剧正在参与投资拍摄。

　　涉足幼儿教育:打通少儿教育全产业链。公司计划打造少儿产业集团:积极推进少儿培训机构的兼并重组。开发的APP程序和手机游戏已被一些幼教机构作为教学软件使用,为少年儿童提供更全面的智力开发,200款单品长期位居排行榜TOP50,未来将嫁接玩具,与玩具商和幼儿园展开广泛合作等。

　　维持“增持”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.99元和1.32元,对应PE估值为16倍、12倍、9倍。我们认为时代出版2013年的合理价格为15元。