雾霾催生大气治理盛宴 上市公司毛利率可达100%(6)

　　雪迪龙:脱硝监测市场高景气度,公司营收增速加快

　　雪迪龙 002658

　　研究机构：湘财证券 分析师：黄顺卿 撰写日期：2013-10-28

　　脱硝监测市场高景气度,三季度营收增速加快近日公司发布2013年三季报,1-9月份公司实现营业收入3.40亿元,同比增长45.83%;实现归母净利润7020万元,同比增长27.96%;EPS为0.26元,符合我们此前的预期。

　　其中,第三季度公司实现营收1.47亿元,同比增58.6g%;实现归母净利润3509万元,同比增34.94%;营收增速和净利润增速都在加快。公司营收增长的主要原因是国家加大对环保产业的投资力度,13-15年脱硝监测市场将呈现爆发式增长。同时,公司采取积极的销售策略,不断加大市场开拓的力度。

　　毛利率有所下滑,费用率保持稳定,业绩增速低于营收增逮。

　　报告期内,公司的综合毛利率为44.72%,同比下降6.72个百分点。公司期间费用率为1 9.4g%,与去年同期的20.34%相比,略降0.85个百分点。其中,期内公司的销售费用和管理费用分别为4067万元和3443万元,同比增36.2%和19.8%,均低于公司营收的增速。综合来看,由于毛利率的下降,拖累了公司业绩增速的大幅提升。

　　布局大气和水质监测领域,加紧相关产品的研发和推广。

　　水质监测产品是公司培育的新业务新增长点之一,公司将继续加犬对水质监测领域的各项投入。公司与韩国KORBI公司合资成立的北京科迪威环保设备有限公司,已完成公司注册登记手续,目前正在积极筹备投产事宜。垃圾焚烧监测产品在2012年度增长缓慢,随着2013年国家投入的逐渐增加,该产品自年初起即处于良好的发展态势,随着国家对垃圾处理的不断探索和投入,预计未来该项业务在长期内会有良好发展。

　　估值和投资建议我们预计公司2013-2015年摊薄后的每股收益为:0.46元、0.60元和0.77元,对应目前股价的PE分别为:56.9倍、43.8倍和34.3倍。公司脱硝在线监测产品具有领先的技术和市场优势,未来几年有望保持高速增长,维持“增持”评级。

　　重点关注事项股价催化剂(正面):脱硝政策的落实;宏观经济的向好;新产品研发和市场开拓取得突破。

　　风险提示(负面):政策落实低于预期;公司新产品研发和市场开拓力度不及预期;公司产品竞争加剧、毛利率下降的风险。