雾霾催生大气治理盛宴 上市公司毛利率可达100%(3)

　　先河环保:政府补助推升三季度业绩转正,全年或将翻身

　　先河环保 300137

　　研究机构：民生证券 分析师：袁瑶,龙雷 撰写日期：2013-10-28

　　事件概述

　　公司10月24日晚间发布2013年三季报:报告期内实现营业收入1.64亿元,同比上升33.1%;归属于上市公司股东的净利润3637万元,同比上升15.93%;EPS0.18元。

　　一、分析与判断

　　三季度获政府补助702万,推升全年业绩“转正”

　　公司7-9月实现归属净利润1899万元,同比上升50.24%,带动前三季度业绩实现“转正”。除大气监测类产品销售增长以外,三季度收到政府补助702万元,是业绩大幅增加的主要原因。扣非后前三季度归属净利润2393万元,同比下降7.14%。公司所处的监测设备行业主要面向政府采购,项目结算多集中在年底。而根据我们的统计,今年以来公司累计中标的政府采购项目金额达1.57亿元,鉴于政府财政支出的特点,其中绝大部分合同将在今年底进行结算,因而四季度公司业绩有望进一步好转,全年表现或彻底翻身。

　　400亿环境监测规划,丰富的研发储备将不断转化为业绩

　　公司环境监测类产品性能、质量超过绝大部分国内竞争对手。作为行业领军企业,公司持续研发投入,目前已形成丰富的储备项目,不少超前于市场。如之前的饮用水水质安全在线监测系统等项目已逐步产业化并形成订单,公司一直以来坚持推广的环境监测设施市场化运营服务项目在河北、河南、山东也取得较大的突破。根据《国家环境监管能力建设“十二五”规划》,环境监测领域“十二五”期间总投资400亿元,监测设备市场将不断扩容,未来公司丰富的储备还将不断转化为业绩。

　　中央50亿治理京津冀地区空气,河北本土厂商凸显优势

　　10月14日财政部消息称中央将安排50亿元用于治理京津冀及周边地区大气污染工作,若其中仅10%用于监测设备相关投入,即有5亿元之多。先河环保作为大气监测领域的领先厂商,在包括河北的整个华北地区具有较强的市场影响力,该笔专项资金的投入将直接有助于公司的业绩兑现。

　　扩张步伐悄然启动,潜在跨越式发展机会

　　公司今年以来悄然启动横向扩张的步伐,不仅已斥资5000万元成立四川子公司,以623万美元收购美国CES公司100%股权也已正式经董事会审议通过,公司产品线将扩充至重金属监测领域。我们认为外延式扩张将为公司带来潜在的跨越式发展的机会,有利于长期价值的提升。

　　二、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2013-2015年净利润分别为7300万元、9700万元、1.17亿元;折合EPS分别为0.36元、0.48元、0.57元,对应当前股价PE59、45、37倍。维持“强烈推荐”评级,合理估值25元。

　　三、风险提示:

　　财政资金到位不及时,外延扩张进展缓慢。