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　　瑞贝卡:新品订货会超预期内销市场蓄势而发

　　研究机构：方正证券分析师：李蕤宏 撰写日期：2013-11-07

　　事件要点

　　10月29、30日、公司举办了Rebecca和Sleek两大品牌的2014年春夏新品订货会,会上发布假发新品133款,其中Rebecca品牌86款、Sleek品牌47款;本次订货会,订货总额同比增长126%。

　　新品订单增长超预期,持续看好公司内销市场潜力 公司的订货制度以“小批多次”为主导,订货会以发布新品为主,常规一年两次。本次订货会订货总额同比增速高达126%(订单口径),大大超出了公司和市场预期。

　　从公司了解的经销商反馈情况来看,其订货积极性高涨,一方面源自本次订货会推出新款较多,对新品的反馈普遍较好;另一方面,相较去年年底,经销商对明年的销售市场更加乐观。 我们认为,虽然新品订货会占公司全年销售比例有限,但在“无强制订货”的订货制度下,充分反映了经销商对产品的肯定和对市场的乐观预期;也再次印证了年内公司内销、外销都出现向上拐点的前期判断,持续看好公司内销市场增长潜力。 有望从渠道完善、品牌提升持续受益 我们认为未来公司内销业务将从两个方面持续受益:

　　一是资质不断完善的渠道体系:高端女装经营压力趋大,将促使更多优质经销商尝试发制品代理;相对自由的订货制度、较好的经销商扶持制度,有利于减少经销商资金压力、更快实现渠道扩张。

　　二是持续提升壮大的品牌影响力和消费群体:基于较好的销售业绩和坪效,既有门店有望获取更好物业位置;第四代门店推广、创新营销手段、持续营销投入,品牌影响力持续提升,有望培养更多消费群体、提升终端销售业绩。

　　此外,公司在行业的龙头地位和核心壁垒将有力保证其可独享中高端发制品市场的培育成果。发制品行业集中度较高,基于较高技术壁垒和较早的品牌实践,公司在国内中高端发制品市场具备绝对优势,能够在最大程度上独享市场培育的成果。

　　预计2013-2015年,公司分别实现营业收入23.44亿元、26.36亿元、30.60亿元,实现归属于母公司的净利润2.08亿元、2.70亿元、3.53亿元,EPS分别为0.21元、0.27元、0.36元,对应2013-2015年PE分别为21.40倍、16.55倍、12.61倍。

　　维持公司“买入”评级。(方正证券 李蕤宏)