弱调整正是冬耕夏收的好机会 20股价值再发掘(8)

　　　　王府井:转型变革有望释放活力,后续关键看执行效果

　　王府井 600859

　　研究机构：中金公司 分析师：樊俊豪,钱炳,郭海燕 撰写日期：2013-11-07

　　公司近况

　　近期我们对公司进行了调研,与管理层就线上线下如何转型,全渠道布局、O2O 模式的规划等进行了交流,调研纪要详见正文。

　　评论

　　1. 消费者行为变化使得传统零售商的转型、变革成为必然。信息技术的发展,以及居民生活水平的提高,使得消费者购物行为发生了4 个方面的显著变化:一是购物空间立体化,线上线下全渠道购物,传统零售企业只有线下一种渠道;二是购物时间碎片化,传统节日消费的销售比重越来越低,消费者更多利用碎片时间购物;三是信息传播社交化;四是购物移动化。传统零售商需要顺应消费者购物行为的变化,布局全渠道,探索O2O 模式。

　　2. 王府井的战略转型立足点在于如何利用好现有线下优势,打通线上线下全渠道,保证消费者能在不同的触点接入。预计2015 年公司有望完成在全渠道方面的布局。

　　3. 一系列战略转型、变革措施有望释放公司活力。公司已决心战略转型,一方面调整传统的联营模式,向深度联营(从品牌到商品)、自营买手制、自有品牌转变;另一方面尝试O2O模式,整合线上线下资源,通过上线网购平台,在门店部署WiFi,与微信合作,推出APP 终端等方式来激活线下门店,打通实体、网上商城、移动应用三大核心渠道,助力线上线下融合。未来公司还有望进军奥特莱斯业态。

　　4. O2O 概念股普遍回落,市场后续关注重心会落在执行层面。

　　与同行相比,我们认为王府井在践行O2O 上执行更为有力,动作也较大,目前零售行业仍不景气,公司的O2O 效果还需时间检验。

　　估值建议

　　维持盈利预测不变,4 季度低基数明显,业绩有望适度改善。

　　维持审慎推荐。近期公司股价随大市调整较多,目前公司市盈率11.8 倍,在板块中处于中低水平,且战略转型,尝试O2O 模式创新等有助于提振市场对公司的未来前景预期,若市场回暖股价有望表现;中长期看,公司零售网络布局较为完善,大股东收购春天百货,后续的整合重组预期及业务互补有望成为股价催化剂。

　　风险

　　消费持续不景气,公司门店培育期延长;O2O 推进慢于预期