弱调整正是冬耕夏收的好机会 20股价值再发掘(5)

　　　　独一味:收购华济药业,完善产业布局

　　独一味 002219

　　研究机构：招商证券 分析师：李珊珊,徐列海,杨烨辉,张同 撰写日期：2013-11-07

　　公司公告:以自有资金人民币1.01亿元受让四川华济药业有限公司(以下简称“华济药业”)100%的股权。公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为48、26、18倍,维持“强烈推荐-A”投资评级。

　　华济药业发展速度快,中药饮片市场潜力大。公司2010年11月完成GMP认证,2011年上半年试生产,2011年第三季度正式投产,2012年收入1455.1万元,净利润159.9万元,2013年积极开拓中药饮片市场,1-8月收入收入2927.9万元,净利润598.4万元。国内中药饮片保持较快发展,2012年我国中药饮片产值1020亿元,同比增长26.4%,增长速度高于医药工业整体增速,随着国家政策的扶持以及需求增加,预计中药饮片行业未来仍保持快速发展。定价依据:以2013年8月31日为基准日,按收益法评估结果,双方一致同意华济药业100%股权转让价款为人民币1.01亿元。

　　收益保证条款。华济药业自2013年10月1日起连续36个月内每12个月的净利润分别不低于2300万元、2350万元、2400万元;若无法实现该收益目标,其差额由受让方在转让价款中予以扣减,或者由转让方向华济药业以现金方式进行补偿。按14年贡献2300万元,EPS增厚约0.05元。

　　大健康和医疗服务产业外延扩张还将继续。公司年初至今5次收购:1、1月份1.2亿元收购成都平安医院肿瘤业务85%收益权;2、4000万元收购德阳、资阳医院100%的股权;3、8000万元收购蓬溪健顺王中医(骨科)医院100%的股权;4、1180万元收购白山市三宝堂生物科技有限公司100%的股权。

　　预计公司未来在大健康和医疗服务产业外延扩张还将继续。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。预计2013~2015年EPS为0.40、0.73、1.08元,同比增138%、83%、48%,对应PE分别为48、26、18倍,维持“强烈推荐-A”投资评级;风险提示:招标低于预期、产品销低于预期。