环球影城项目再获关注 3股望爆发(3)

　　首旅酒店(600258)：首旅集团除进入公司以外，在不同区域还有众多星级酒店39家，有旅行社1家。首旅集团加快对酒店类业务及旅行社业务进行整合。尤其是对酒店类业务，创造条件争取在未来尽快完成北京地区下属酒店类业务的整合工作，将公司最终打造成为首旅集团控股的、唯一的以北京地区酒店类投资与酒店管理及景区经营为主业的上市公司。

　　首旅酒店:近待限三公影响弱化，长看酒店管理全面布局

　　研究机构：国泰君安 撰写日期：2013年10月28日

　　Q3相比Q2改善，但仍略低于预期，预计四季度趋势有望持续、14 年将恢复增长，酒店管理输出未来几年进入快速发展期，提高整体投资回报率，维持增持评级。①前三季度业绩低于预期，收入增0.02%，净利润-1.4%，EPS0.42 元。②调整13/14 年EPS 至0.51/0.63 元(分别-0.07/-0.06 元)，考虑环比改善趋势、估值切换及酒店管理长期发展前景，上调目标价至15.75 元，对应14 年25xPE，增持。

　　三季度收入环比改善，因酒店客房业务有所恢复；毛利率和费用率水平保持基本稳定，净利润增速环比提升。公司Q3 收入8.57 亿(-1.8%)，净利润2988 万(-1.3%)，相比Q2 收入-11.3%、净利润-8% 已有改善。①自营酒店:餐饮业务维持较低景气，导致预计收入增速-8%，较上半年(-8.9%)降幅收窄。②酒店管理:收入增速预计相比上半年(-4.2%)有所提升，因经济型欣燕都RevPAR 出现环比提升；首旅建国签约和开店数量平稳增加；新的中端酒店管理品牌落地， 酒店管理业务将实现高中低全面布局。③景区:南山客流预计增约5%，延续上半年的平稳增长态势，收入增长与客流同步；尼泊尔馆预计春节前开业，明年贡献业绩。

　　预计四季度之后酒店行业景气逐步回升，酒店运营和管理业务将继续环比改善，景区平稳。因限三公政策依然保持，酒店餐饮收入短时期难以恢复；景区继续保持平稳增长，整体收入增速有望回升，加上公司严格的费用管控，业绩增速环比也将继续回升，维持增持。

　　风险提示:限三公政策加码，中端酒店管理品牌进展低于预期。