环球影城项目再获关注 3股望爆发(2)

　　华业地产(600240)：通州区永顺镇李庄旧村约750亩土地一级开发项目(不超过40万平方米)，距环球国际影城约5公里。2010年8月，公司与通州区梨园镇东小马村村民委员会合作，一级开发通州区梨园镇东小马村旧村土地，占地面积约600亩，委托公司实施一级开发。

　　华业地产:各地项目全面开花 业绩爆发增长

　　研究机构：中投证券 撰写日期：2013年10月29日

　　投资要点:

　　公司前三季度实现营业收入16.1亿元( 92.1%)，归属上市公司净利润2.8亿元，EPS0.196元，同比升170.7%。综合毛利率50.3%，同比升5.9个百分点，主要因北京通州项目毛利率较高影响，随北京房价上涨预计未来毛利率仍将提升。三项费用率为9.6%，同比降3.6个百分点，其中销售费用和管理费用均下降，随结算收入规模提升费用率呈下降态势。

　　根据我们的跟踪测算，前三季度公司签约销售约32亿元，主要销售为北京通州项目、大连二期及长春项目。根据搜房网信息，四季度北京项目将加推D3、D4，户型为90-136平，售价在22500-26000元/平，在供给紧缺需求旺盛的北京该项目去化无忧。维持全年销售额35亿元( 35%)。预计14-15年可售货值约100/130亿元，对应销售有望超50/70亿元，同比增超四成。

　　负债均为长债，随销售不断释放风险可控。3季末货币资金21.3亿元，因销售回款增加较年初增43.9%。短期有息负债0.01亿元，无偿债压力。资产负债率76%，扣预收后负债率61%，净负债率115%，较中期下降1、4、15个百分点，长期负债压力较大，但随销售回款增加，长期偿债风险不大。

　　媒体近日报道“北京市发改委网站显示，通州环球影城项目近日已获北京市发改委审批通过”，通州区政府网站发布“《北京国际旅游度假区核心区项目》环评第一次公示”。公司拥有通州权益建面122万平资源，及通州区东小马村600亩和李庄750亩一级开发项目，若环球影城顺利落户，将带来的周边区域配套设施及交通改善和加速人口集聚，有利公司项目售价提升和估值提升。

　　各地项目均进入收获期，业绩开始爆发增长。预计今年将实现结算收入24-26亿元( 60%~73%)，3季末预收款19.3亿元(较年初 114.7%)，锁定今年业绩。

　　同时，金矿业务力争年内投产，预计14年开始收益，在未来2-3年内实现新的利润增长点。预计公司13-15年EPS0.57/0.70/0.97元，RNAV8.8元，目前股价5.6折交易，投资价值被低估，未来12个月内合理股价6.4元，维持“推荐”评级。