最新研报精选：10只潜力股越跌越买(6)

　　和邦股份：单季度环比有所改善

　　公司增发收购尚未完成，暂维持盈利预测，预计2013-2015 年公司EPS分别为 0.31 元、1.16 和 1.35 元，当前股价对应的 PE 为 49.6 倍、13.0 倍和 11.2倍。公司具备资源优势，产业链完善，将充分受益此轮草甘膦、双甘膦景气，且明后年公司仍有玻璃、磷矿石等新项目投产贡献盈利，维持“推荐”评级。

　　业绩环比有所改善：公司发布三季报，2013 年前三季度实现营业收入10.78亿，同比下降 22.34%；归属于上市公司股东的净利润 0.42亿，同比下降86.88%；实现每股收益 0.09元，同比下降 89.20%。其中三季度单季度实现收入 4.30 亿，归属于上市公司股东的净利润 0.01 亿。同比下降幅度较大，但较二季度环比已有所改善。基本符合我们预期。

　　联碱业务有望触底回升：今年公司联碱6改 9项目完成后，产能将达到110万双吨/年，是目前业绩主要来源。受今年西南干旱影响，氯化铵行情低迷，是业绩下滑严重的主要根源。据我们测算，2012年公司纯碱、氯化铵平均出厂价格分别为 1487 元/吨(轻质碱)与 1084 元/吨，而今年至今二者平均价格分别为 1306元/吨与 768 元/吨。 我们认为明年天气好转氯化铵景气回升是大概率事件，而纯碱业务同样低迷许久，一旦复苏弹性较大。按照 110 万吨产能静态测算，纯碱、氯化铵价格每上涨100元/吨，公司EPS各增厚0.18元。

　　打通全产业链具环保与成本双重优势：公司目前双甘膦装置运行良好，最新报价在 20200 元/吨，明年 5 万吨草甘膦产能投产后，将顺利打通IDAN法全产业链，除天然气、硫酸、黄磷(未来自给)外购外，其余中间产品均自给配套，我们测算草甘膦成本在 21000 元/吨，与市场上其他厂商相比优势明显，公司将成为最具成本优势的草甘膦企业。环保角度，公司一方面引进国外先进植物催化技术，另一方面基于双甘膦全流程工艺，与制盐、制三氯化磷装置实现物料循环，大幅降低废水排放。将充分受益此轮环保趋严下的行业景气。

　　玻璃、磷酸盐等项目陆续贡献业绩：公司收购武骏特种玻璃，建设46.5万吨浮法玻璃生产线。玻璃三大原料均有低成本保障，预计明年一季度投产后逐渐贡献收益。另一方面，公司磷矿开采项目预计 2015年投产。而原 IPO精细磷酸盐综合开发项目因项目用地问题暂时搁浅，2014 年之后可能将重新投入建设，构筑后续增长。

　　风险提示：双甘膦、草甘膦行业景气快速下滑，联碱业务继续低迷。

　　(长城证券 凌学良，余嫄嫄，杨超)