多方量能蓄势待发 20只金股或组成下一群白马(8)

　　　　宋城股份:演艺谷悄然启动,强化经营散客化趋势

　　宋城股份 300144

　　研究机构：国金证券 分析师：苏超,毛峥嵘 撰写日期：2013-11-04

　　投资逻辑

　　签订榕树湾文化演艺委托编导协议,编创输出落定“第一单”:宋城股份近期与福州新海岸旅游开发有限公司签订《榕树湾文化演艺项目委托编导协议书》。新海岸拟将下属“榕树湾项目”委托给宋城作为唯一创作编导方,全权负责剧院、舞台设备的规划指导和演出编导事宜。具体工作包括:创意、设计、创作;舞台设计和建设指导;演出合成;公演运行指导。该项目经营由新海岸公司自负盈亏,宋城将收取创作编导费2600 万元。在今年3 月,公司曾与新海岸下属“浪浪浪”狂欢海岸项目签订委托经营管理协议,我们认为,本次合作是公司旗下主题公园及演艺项目的编创管理及品牌输出扩张的第一单。尽管目前异地项目占用公司大部分运管能力,短期持续扩张此类业务概率不大,但对长期前景具有重要意义。

　　营销策略及产品定位均向散客市场倾斜,演艺谷已悄然启动:面对目前旅游市场发生的重大变化,公司对营销策略进行调整,如积极推进与源头社合作,增强对客源地营销;通过实施伏击圈战略(宾馆、出租车等合作营销),加强终端散客营销;并加大推广线上渠道(独木桥及第三方平台)。此外,公司“演艺谷”已启动,定位于散客市场,提高景区休闲产品比例。

　　三季报保持较快增长,成本费用得到有效控制:公司三季度实现收入2.3 亿元,同比增长9.84%,实现归属于母公司净利润为1.14 亿元,增长26.02%。前三季度收入4.93 亿元,增长9.85%,归属于母公司净利润2.48 亿元,增长14.02%。其中,宋城景区收入略有下降,杭州乐园及烂苹果乐园接待量及收入均有增长。公司对成本费用进行了有效控制,前三季度营业成本仅增长0.62%,销售费用减少37.93%。

　　投资建议

　　我们调整对公司2013~2015 年的盈利预测,EPS 预计为0.534 元、0.659元和0.839 元。公司的三亚项目已顺利开业,丽江项目和九寨沟项目预计分别于2014 年一季度和二季度开业,异地复制模式的扩张性以及文化产业上下游可能触发的产业链延伸项目,是支撑公司估值的重要因素。尽管当前公司估值仍处在行业估值区间高位,我们仍维持“增持”的投资评级。

　　风险

　　异地项目成长速度可能低于预期;团客市场下滑或对公司短期经营产生重大冲击;自然灾害,不可抗力可能重创旅游行业。12 月9 日大非解禁可能面临抛售。