多方量能蓄势待发 20只金股或组成下一群白马(2)

　　华泰证券 601688

　　研究机构：兴业证券 分析师：张颖,曾素芬 撰写日期：2013-11-04

　　事件:华泰证券公布2013年三季报,实现营业收入54.18亿元,同比增长20.06%,归属母公司股东净利润18.55亿元,同比增长37.92%,EPS为0.33元。三季度单季度实现营业收入17.82亿元,环比下降3.47%,同比增长59.39%,净利润5.87亿元,环比下降12.65%,同比增长96.98%,单季度EPS为0.1元。期末归属母公司股东净资产353.49亿元,较年初增长3.42%。

　　点评:经纪及资管业务收入显著增长2013年前三个季度华泰证券实现营业收入54.18亿元,同比增长20.06%,其中代理买卖证券业务收入28.33亿元,同比增长34.9%;投行承销业务收入2.47亿元,同比下降49.28%;受托资产管理业务收入2.13亿元,同比大增243.55%;自营投资收益7.13亿元,同比下降8.12%。三季度实现营业收入17.82亿元,同比增长59.39%,其中代理买卖证券、资管收入同比分别增长80.19%、229.17%,投行承销收入同比下降59.21%,自营投资收益由去年同期的亏损0.45亿元增至盈利0.18亿元。

　　经纪业务:市占率迅速增长,佣金率水平下降2013年前三个季度华泰证券实现代理买卖证券业务收入28.33亿元,同比增长34.9%。代理股票和基金交易42469.21亿,市场份额为6.02%,市占率相比上半年的5.88%有所上升,平均佣金率为0.67‰,佣金率较上年同期0.77‰的水平明显下降。第三季度股票和基金交易量为17059.04亿元,市占率为6.26%,环比、同比皆上升,单季度佣金率为0.66‰,环比二季度持平,但相对上年第三季度0.74‰的水平有明显下降。(表2)自营业务:三季度投资业绩不尽如人意截至2013年三季度末,华泰证券自营业务规模为270.39亿元,环比二季度有所上升,年内实现自营投资收益7.13亿元,前三个季度投资收益率为3.13%,较上年同期略有下降。单季度投资收益为0.18亿元,收益率为0.1%,环比二季度出现大幅下降(表3)投行业务:受IPO暂停冲击大,收入降幅明显2013年前三个季度华泰证券投行承销业务收入2.47亿元,同比下降49.28%。年初以来完成增发主承销项目8个,债券主承销17个,而去年公司完成9家IPO承销,IPO主承销费为3.02亿元,同时完成增发主承销1家、债券主承销10家,公司投行承销业务收入大幅下降主要是受IPO暂停影响。第三季度公司完成6个债券主承销项目和5个增发主承销项目。(表4)资产管理业务:收入快速增长2013年前三个季度华泰证券资管受托管理资产业务收入2.13亿元,较上年同期大增243.55%。

　　融资融券规模倍增,贡献利息收入截至2013年三季末融资融券余额规模较2012年三季末增长超过3倍,就华泰证券而言,公司今年三季度末融资融券余额为170亿,较2012年三季末增长近2.5倍,成为净利息收入增长的主要力量。

　　受上年成本刚性影响,成本收入大幅下降前三个季度华泰证券营业支出29.81亿元,成本收入比为55%,较上年同期下降6.98%,第三季度成本率为57.74%,与上年同期71.6%相比,呈现明显下降,这也是三季度利润大幅改善的原因之一。

　　投资建议:公司业务的亮点在于经纪业务市场份额持续提升,假设2013、2014年日均股基成交量为1850亿和2100亿,预测公司EPS分别为0.450元和0.554元,维持增持投资评级。

　　风险提示:资本市场波动