评级简报：三股暴涨引擎即将启动(3)

　　外运发展(600270)：

　　业绩稳健 涉足电商

　　公司前三季度实现营业收入734.3亿元，同比增长17.52%，实现净利润15.8亿元，同比增长 41.7%。

　　兴业证券(601377)认为，公司“营改增”影响开始显现。2013年开始，货运代理行业开始全面推行营业税改增值税。在进出口景气度好于去年同期的情况下，三季度公司营业收入下降9.8%，营业税金及附加大幅下降46.7%。另一方面，由于货代行业营业成本中的人工、运力采购难以开出增值税抵扣，因此未来营改增或将会影响公司主业的毛利率。

　　投资收益仍是公司利润主要来源。前三季度，公司投资净收益4.45亿元，同比增长14.7%，占公司净利润的95%，主要仍是来源于中外运敦豪。估计中外运敦豪未来收入和利润增长会保持10%～20%左右。

　　此外，连年亏损的公司合营子公司银河货运航空对业绩影响彻底停止；公司电子商务平台上线，值得长期关注。从公司相对估值、绝对估值角度来看，公司股价存在低估。随着公司上线物流电商平台，国家不断出台扶持跨境电商的政策，恰逢自贸区推出“跨境通”，公司关注度迅速提升。综上，公司的向上弹性大，而安全边际足够高，兴业证券维持公司“买入”评级。