下周最具爆发力6股(6)

　　中信证券:中信证券2013年3季度业绩点评

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：姚峣 日期：2013-11-01

　　中信证券(600030.CH/人民币12.10,买入;6030.HK/港币16.28,持有)2013年1-3季度营业收入合计103.35亿元,同比增长26.8%,累计实现归属于母公司股东的净利润36.97亿元,同比增长26.6%。前3季度每股收益0.34元。营业收入和净利润均排名上市券商第1位。公司第3季度单季度营业收入42.94亿元,较2季度相比环比增长39%,较去年同期相比增加82%;单季度实现净利润15.87亿元,环比增长39.9%,同比大增136.3%。3季度每股收益0.15元。

　　我们对公司3季度业绩的主要观点有:

　　1.公司在上半年暂时落后的情况下,在3季度末重新夺得上市券商盈利第1名,其重要原因之一是由于公司经纪业务和自营业务弹性较高,在今年3季度A股股指震荡走高,伴随成交量大幅提升的背景下,经纪业务收入迅速回升,同时公允价值变动净收益环比大幅提高4.49亿元。尽管公司3季度经纪业务市场份额略有下降,3季度股票交易市场份额略低于华泰证券,在上市券商中排名第2,但值得注意的是,截止至今年9月底,公司融资融券业务综合市场份额达到10.18%,尽管在行业离散度不断加大的环境下市场份额较上半年有小幅下降,但仍稳居上市券商第1位。公司融资融券业务遥遥领先,一方面是由于子公司中信证券(浙江)和中信万通证券融资融券业务的逐步推广,另一方面是由于公司券源储备相对较为丰富,在开展融券业务时具有一定优势。因此,在融资融券业务的大力助推下,公司3季度经纪业务收入迅速增长。

　　2.另一方面,公司3季度业绩快速回升得益于公司所进行的数笔收购。今年3季度,公司成功收回华夏基金10%的股权,收购后公司占华夏基金股份提升至59%;同时完成收购中信万通证券剩余0.5%股权,收购后实现100%控股;海外市场方面,公司于3季度完成了对里昂证券的全资收购。这些收购使得公司3季度并表单位有所增加,从而体现为收入增长。

　　3.投行业务方面,在IPO停滞的情况下,今年公司1-9月份完成各类主承销107单,主承销数量占市场份额约为10.7%,超过行业第2名5个百分点,债券承销领跑全行业。再融资方面,按承销金额统计,今年前3季度公司增发主承销市场份额为11.27%。目前在证监会排队的IPO项目公司共主承销31个,其中上交所项目19个,深交所项目6个,创业板项目6个,目前有2个上交所项目和1个创业板项目已经通过发审会。我们认为公司投行业务综合实力较强,IPO储备项目也较为丰富,但由于公司投行的风格比较偏注于大型项目,因此相比其它大型券商而言,中小型项目的储备略显单薄。

　　总体上看,我们认为公司在上半年暂时落后的情况下,3季度重新夺回上市券商盈利首位,各项主营业务市场份额全部领先,短期内在债券承销和融资融券等业务上的优势地位更是难以被撼动。回收华夏基金股权和中信万通股权后使得公司整体实现了进一步整合,有利于今后的发展;同时,公司还在3季度以出售办公大楼的方式首尝不动产证券化,此次出售预计将给公司带来超过10亿元的净利润。我们认为目前影响公司进一步发展的主要因素是较高的融资成本和海外收购所带来的不确定性。总体看,我们维持对A股的买入评级和H股的持有评级。