H7N9病例可能会继续出现 医药7只股价值低估(5)

　　香雪制药：三轮驱动,快速发展

　　香雪制药 300147

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立,贺菊颖 撰写日期：2013-10-11

　　前三季度净利润增速30%-38%,业绩符合预期

　　公司公告称公司积极开拓市场,医院和第三终端等渠道得到进一步的加强,主营产品抗病毒口服液、板蓝根颗粒和橘红系列产品继续保持良好的发展势头;同时,公司在中药饮片等领域的并购整合效益逐步显现。公司2013 前三季度归属于上市公司股东净利润约10,400 万元~11,000 万元, 比上年同期增长:30%~38%。业绩符合预期。

　　医药业务保持35%左右增速,三大产品都将接续发展

　　医药业务产品梯队有序:①主导品种抗病毒口服液在省外扩张、替换规格的刺激下,未来将较快增长;②成长期品种橘红痰咳液成功进入广东新版基药增补目录,作为治疗寒咳的中药独家品种,我们预计未来仍将高速发展;③潜力品种小儿化食口服作为新进国家基药独家品种,目前几无销售,随着新一轮基药招标陆续启动,有望快速上量。

　　饮片业务扎实推进,三季度成新增长点

　　公司战略性介入中药饮片业务:①IPO 募投项目传统饮片部分服务于药厂,6 月顺利完成试生产,这是公司布局华南地区饮片市场的重要标志; ②上半年公司成功收购安徽知名中药饮片企业沪谯药业70%股权,未来公司在华东地区饮片业务实现战略性布局,并实现并表,三季度开始并表。

　　直销牌照申请进展顺利,公司未来最大的看点之一

　　九极生物今年2 月公示申请直销牌照申明,按照其他企业申牌过程看, 公司今年有望获得直销牌照。据九极生物官网信息,2013 年9 月22 日,九极直销启动大会在广州隆重举行,这表明申牌工作进展顺利。可比公司无限极2012 年收入约130 亿元,未来九极生物想象空间较大。

　　我们预测13-15 年业绩分别为0.40 元/股、0.60 元/股、0.80 元/股 公司已形成“传统医药业务+新业务中药饮片+新业务直销”的良性业务结构。我们预计公司13/14/15 年EPS 至0.40/0.60/0.80 元,目前股价22.93 元,对应PE 57/38/29 倍,维持“买入”评级。

　　风险提示

　　KX02 等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。