23日机构强推买入 6股将成摇钱树(2)

　　欧菲光:增发进一步增强横向整合及垂直一体化

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：秦媛媛,刘亮 日期：2013-10-22

　　事件:

　　公司2013年10月17日发布非公开增发预案,拟发行不超过5000万股,募集资金上限为40亿元,发行价格不低于40元/股,募投项目包括:高像素微摄像头模组扩产项目、中大尺寸电容式触摸屏扩产项目、液晶显示模组扩产项目、传感器及应用集成系统研发中心项目。

　　点评:

　　中大尺寸触摸屏项目将使公司实现metalmesh大规模生产能力:本项目总投资9.2亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入32亿元,年利润总额2.8亿元。中大尺寸已成为触摸屏行业的主战场,当前大尺寸解决方案以OGS为主。与之相比,metalmesh具有阻抗低、成本低的优势。Metalmesh的核心在于metalmesh触控sensor的生产技术,目前有能力供应MetalMesh感测器的厂商包括Fujifilm、三菱等等,从事metalmesh技术的厂商包括台湾洋华、介面、大陆欧菲光,欧菲光是进度最快的厂商,已掌握了metalmesh核心技术,通过了部分厂商的认证,并已小规模量产。

　　本次增发项目,将使公司具备metalmesh大规模生产能力,在大尺寸触摸屏爆发前抢占客户在技术方案选择上的先机。

　　液晶显示模组扩产项目进一步深化产业链垂直整合:本项目总投资20.8亿元,建设期1.5年,预计达产后年销售收入126亿元,年利润总额7.2亿元。公司在进入触摸屏行业之初就进行了垂直一体化布局,包含了coverlens、ITO导电膜、sensor、触摸屏模组等产品的一条龙生产,这一战略布局是其在过去两年成功的重要原因之一。此次增发,将产品延伸至液晶显示模组,给客户提供触摸屏和液晶显示模组的全贴合产品,有利于进一步增强成本优势,实现触控产业更完全的垂直整合。

　　高像素摄像头模组项目增强配套能力及成本优势:项目总投资20亿元,建设期1.5年。达产后预计年销售收入63亿元,年利润总额6.3亿元。公司目前已经具备500w及800w像素镜头模组的生产能力,2013年上半年已实现1亿元营收。成本是镜头模组行业的重要竞争要素,通过扩产,公司有望复制触摸屏领域规模效应、成本领先的策略。

　　进一步增强横向整合及平台型公司建设:此次增发项目,有利于公司在触摸屏和镜头模组两个领域进一步加强横向整合,增强客户粘性,巩固公司在客户关系上的竞争优势。

　　传感器及应用集成系统研发中心是公司向新领域拓展的孵化器:该项目总投资2亿元,致力于研究传感器及系统集成的前沿技术,未来将在微投、健康监控、红外光学、影像追踪、图像处理等五个方面展开。这几个方向均为当前行业前沿技术,未来在可穿戴设备及新兴消费电子产品上拥有广阔前景,可能成为公司远期增长点。

　　投资评级及盈利预测:公司触摸屏龙头地位确立,触摸屏业务稳健成长可期。

　　新进入镜头模组领域,明年有望实现高增长。但我们预计触摸屏行业明年整体增速放缓,加上面板厂商的强势进入,中长期需谨慎看待。此次增发进一步增强了公司在触摸屏领域的垂直一体化布局,以及在触摸屏和镜头模组两大业务上的横向整合,为未来两年的成长提供了保障。暂不考虑增发摊薄,我们给予公司2013-2015年EPS分别为1.22、1.72、2.26元的盈利预测,“增持”评级。

　　风险提示:警惕触摸屏及镜头模组的降价压力;中长期来看,面板厂商对大尺寸触摸屏的冲击。