泥沙俱下 布局改革创新主线

　　周三，市场明显下跌，周四反弹无力再收阴线，创业板连续调整。

　　我们认为，新股重启传闻只是一个导火索，短期，创业板面临着明显的年内阶段性头部特征，这是内在矛盾决定的，就算不是新股重启的传闻，也会有其他的导火索。创业板短期的配置价值下降，仍然需要通过震荡调整来消化估值的压力。但我们并不认为行情风格会从成长股向周期股切换，四季度根据传统逻辑来炒作周期股将继续没戏。

　　对于四季度，我们认为主板市场整体难有趋势性向上行情，但向下风险也有限，总体仍然维持在低位箱体震荡。第一，今年保增长目标基本完成，四季度政府仍然可能重新将目标聚焦在调结构上。而到了明年，有可能年度增长目标再下一台阶。第二，由于基数效应的关系，9月开始以及整个四季度通胀都将维持在3%-3.5%的区间内，不利于流动性预期。第三，经济层面仍然缺乏弹性，但是，目前来看，流动性并不会在四季度明显收紧，我们观测到整个海外投资者对于中国的中长期预期正在改善。

　　对于下一阶段的配置思路，我们仍然认为，行情逻辑始终围绕“效率提升”、围绕“转型”，因此，机会还是在创新和改革的领域内风水轮流转。当然，战术层面，如果稳妥起见，可以等待三中全会之后，等待转型新经济的新机会，等待“挤泡沫”之后风险偏好的改善。我们认为，在底线思维下，经济骤然失速概率很小，可控式降速之下进行“调结构”是主弦律。因此，流动性环境也将维持当前这种不松不紧的状态。在这种宏观大背景下，投资机会依旧在成长股与改革受益股上，这是未来的资源配置主线。

　　因此，我们认为可以等待短期泥沙俱下之后，布局明年的改革和创新主线。相对而言，我们认为较为确定的投资机会包括：(1)国企改制，特别是上海、广东等沿海区域的消费性国企改制；(2)环保新政之下，环保节能股，以及部分制造业的“重生”即重复草甘膦的故事；(3)考虑到业绩的稳定性和四季度估值切换效应，震荡逢低布局医药、消费行业的绩优股；(4)创新主线下优中选优，继续深入淘金移动互联网时代的信息消费和信息技术。