国内煤炭价格年内首次上涨 煤炭业面临阶段性机会(5)

　　潞安环能:预计3季度盈利同比下降67%,4季度业绩环比改善

　　潞安环能 601699

　　研究机构：瑞银证券 分析师：孙旭 撰写日期：2013-10-16

　　预计3季度盈利同比下降67%

　　虽然喷吹煤价格从7月初开始从底部反弹,累计涨幅约60元/吨,但我们测算3季度潞安所在地3季度平均煤炭价格环比2季度平均降幅约为7%-9%左右,因此我们预计公司3季度净利润环比2季度将下降54%,同比下降67%。我们预计公司前三个季度累计净利润人民币11.1亿元,同比去年同期下降52%。

　　4季度公司盈利有望环比改善

　　我们认为4季度喷吹煤价格仍有一定的上涨空间,主要理由包括:1)钢厂仍在继续补充喷吹煤库存;2)喷吹煤与焦炭之间有一定的替代作用,而本轮反弹喷吹煤价格涨幅低于焦炭;3)山西省所有建设矿井停产整顿,我们预计将持续半年左右。因此我们预计4季度公司净利润将环比3季度有所改善。

　　盈利预测调整

　　由于煤炭价格降幅超出预期,而公司成本降幅有限,我们将2013-15年净利润预测分别下调44%/45%/47%,我们调整后的盈利预测比市场一致预期分别低10%/7%/19%。

　　估值:目标价下调至人民币16元,维持“买入”评级

　　我们将目标市盈率从19.5倍上调至22倍(采用基于瑞银预测的近三年历史平均市盈率,期间调整至14年),基于14年EPS预测,得到人民币16元目标价(原19.50元)。我们认为3季度业绩下降的预期在股价中充分反应,4季度喷吹煤价格仍有一定上涨空间,而煤炭价格是煤炭股的领先指标,因此维持“买入”评级。