国内煤炭价格年内首次上涨 煤炭业面临阶段性机会(4)

　　天峻义海公司拥有露天矿木里煤矿,2013年1季度5.4亿元净利,其生产优质焦煤,露天开采成本较低,产能400万吨。2013年整个天峻义海生产目标300万吨,争取400万吨。按照400万吨计算,综合销售煤价500元,完全成本300元,吨煤净利150元,全年预计贡献净利6亿元。2012年天峻义海贡献净利5.4亿元,预计2013年略增。

　　4.2012年非公开发行股票,承诺后续资产注入

　　为彻底解决同业竞争,义煤集团承诺要点如下:1、本公司确定将大有能源作为唯一从事煤炭开采及经营的上市公司。2、对于间接持有的青海天木能源集团有限公司股权,将尽快办理股权转让手续,对所持的鄂托克前旗鑫泰苏家井矿业有限责任公司股权尽快办理注销或转让手续。3、对于所持的中联润世新疆煤业有限公司、襄汾县沙女沟煤炭有限责任公司、山西义鸣矿业有限公司、李沟-樊村煤炭勘查项目、新安煤田新义井田深部煤详查、河南省新安煤田新义二井深部煤详查股权或拥有权益的资产,在2012年非公开发行完成后3年内由上市公司收购。对于澳大利亚坤谦国际能源有限公司,在取得煤炭矿业权后2年内由上市公司收购或转让。4、对除上述情形外的其他股权或拥有权益的资产,本公司将在2012年非公开发行完成后两年内尽快依法完善相关资产权属以及经营许可资质和资格,并在相关资产具备条件后,通过合适的方式转让给大有能源,对于不具备注入大有能源的资产,将通过对外转让或其他合适的方式处理,以切实解决与大有能源之间的同业竞争。5、本公司及所控制的企业有任何商业机会可从事、参与或入股任何可能与大有能源所从事的煤矿开采、经营业务构成竞争的业务,本公司应将上述商业机会通知大有能源,在通知中所指定的合理期间内,大有能源作出愿意利用该商业机会的肯定答复,则本公司放弃该商业机会;如果大有能源不予答复或者给予否定的答复,则被视为放弃该商业机会。如果本公司由此获得的商业机会和业务资源在日后构成对大有能源主营业务的竞争关系,如大有能源有收购意愿且符合上市公司全体股东利益,在条件成熟时,本公司同意将利用该等商业机会已经获得的业务资源在适当时机以适当的方式注入大有能源。

　　由上述条款可知,集团承诺的后续资产注入大部分应当在2015年之前完成,这也市场关注大有能源的一个重要原因。

　　5.控股股东义煤集团进入多事之秋,短期内恐对经营带来不利影响

　　近期大有能源公告大股东义煤集团与河南煤化工集团合并重组,短期看其正经历多事之秋,先是集团董事长被双规,随后集团被重组,人事动荡不可避免,站队和抢位置势必影响到生产经营,发展策略是否会改变不得而知。但市场可能憧憬河南煤化工下面的优质煤炭资产注入,这种想法可能占主导地位,市场给予了大有能源较高溢价水平。

　　6.盈利预测

　　结合煤炭销售价格和生产成本等因素,我们预测2013-2015年归属母公司净利分别为13.19亿元、16.61亿元和18.80亿元,以最新股本23.91亿计算,对应2013-2014年EPS0.55、0.69和0.79元。公司后续仍有资产注入,估值较行业应有溢价,给予2013年20倍PE,对应目标价格11元,相应2013-2014年PE分别为20X,16X,14X,维持买入评级。