国内煤炭价格年内首次上涨 煤炭业面临阶段性机会(3)

　　大有能源:内部挖潜中报好于预期

　　大有能源 600403

　　研究机构：海通证券 分析师：朱洪波 撰写日期：2013-08-12

　　事项:合并报表口径中报营业收入60.67亿元,HOH下降2%;毛利率32.2%,HOH下降5个点;归属母公司净利8.98亿元,HOH下降18%,EPS0.38元。

　　1.上半年煤炭产量1232万吨,销量1151万吨,平均销售价格381元/吨

　　上半年煤炭销售额43.88亿元,同比下降8.84%,主要因为需求下降和价格下跌导致,煤炭贸易额11.08亿元,同比提高14.20%,主要因公司加大了物流贸易业务的发展力度。2013年上半年河南省内销售额38.59亿元,同比下降19.70%,主因省内上半年需求量减少所致;省外销售额16.38亿元,同比提高67.36%,主因天峻义海公司上半年的生产量和销售量大幅提高所致。

　　同全国其它地方一样,大有能源亦受到煤炭价格下跌拖累,以秦皇岛港口5500大卡山西优混平仓价格作为参考基准,1Q2013年620元/吨,同比下跌20%,2Q13年608元/吨,同比下降20%,3Q13年578元/吨,同比下降8%。以半年度量,1H2013年614元/吨,同比下降20%;2H2013年578元/吨,同比下降9%。

　　以大有能源生产5000大卡和4000大卡长焰车板价格为例,2Q2013年5000大卡507元/吨,同比下降26%。2Q2013年4000大卡420元/吨,同比下降34%,下跌幅度较秦皇岛港口更为剧烈。

　　针对低迷煤市,中层管理人员降薪,拟将综合成本下降5%,以减少对毛利率的冲击。同时公司延长了资产的折旧年限,减少折旧8000万元左右,增加2013年净利6000多万元。

　　2.销售半径短是大有能源的一大优势

　　大有能源煤种主要是长焰煤、焦煤和贫瘦煤。长焰煤发热量4000-5100大卡,主要用于发电,部分用于化工造气。焦煤发热量4800-6500大卡,用于炼焦和电厂。贫瘦煤5000-5800大卡,主要用于电厂。其主要客户为大唐洛阳发电厂、河南华润电力首阳山有限公司,万基控股集团有限公司,大唐洛阳首阳山发电厂,三门峡华阳发电有限责任公司等。80%销售在河南省内。大有能源位于洛阳地区义马市内,处于河南、山西和陕西三省交接地方,交通极为便利,陇海铁路从东向西穿过矿区,焦枝柳从北到南穿过矿区。公路方面连霍高速、301国道从东向西穿越矿区,煤炭产品既可在省内销售,也较容易运往南方湘鄂和两广地区,向东至华东地区。周边城市群落集中,郑州、洛阳、焦作、三门峡呈三角状排列,东距洛阳55公路,西距三门峡67公路,距西安332公里,距郑州179公里。境内多重工业,如电解铝、电厂和化工厂,煤炭需求较为旺盛。2013年合同煤定量不定价,采用随行就市方式进行销售,煤炭就近销售,为公司节省部分销售费用。

　　3.天峻义海是2013年的主要增长点