医疗板块“投资热”爆发 上市十股值得关注(5)

　　阳普医疗 300030

　　研究机构：东兴证券 分析师：陈恒 撰写日期：2013-07-15

　　事件:

　　阳普医疗发布2013年半年度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润同比下降0-30%,预计盈利1245-1778万元,EPS0.084-0.12元。

　　主要观点:

　　1.二季度开始加速增长

　　虽然整体看来,公司半年度业绩仍然下滑,但相对于一季度下降60%,降幅已大大收窄。从预告推测,公司二季度单季度净利润为942-1475万元,同比为-8-43%,环比增长210-386%。可以看出,二季度增速明显加快。

　　2、费用偏高拖累业绩

　　公告分析,报告期公司与德国维润赛润研发有限公司签订《战略合作协议》后,公司重点推广、销售德国维润赛润以ELISA经典免疫诊断试剂盒为主的产品,在报告期加大了该产品的市场宣传、推广和开发力度,暂未形成明显销售。

　　与维润赛润的合作是助推公司业务多样化的重要方面。今年年初,公司成为维润赛润的国内独家代理商,期限三年。代理产品包括ELISA经典免疫诊断试剂盒(含疫苗接种监控系列、优生优育系列、呼吸道疾病监测等十大系列约76个品种)。维润赛润是1978年在德国成立的一家诊断试剂生产商,已建立了全球化的销售网络,在80多个国家为临床实验室及疾病监控体系提供咨询和服务。资料显示,维润赛润产品2012年在国内销售超过3000万元。阳普公司今年上半年取得独家代理权,由于渠道的疏通需要一定的时间和费用,预计今年这一业务的销售收入在2000万元左右。

　　3、三季度情况将继续好转

　　三季度开始,和维润赛润的合作开始形成销售收入。其他业务,如尿液分析仪、穿刺包等产品销售也将开始发力。预计情况会继续好转,三季度单季度实现利润1300-1500万元,同比环比继续增长,带动整体增速转正。业绩拐点已现,加速增长的态势会让投资者重新评估公司价值。

　　结论:

　　我们看重公司的研发实力和对产品的精益求精。上市后,公司通过收购逐渐丰富产品线,在经过两年的技术改造升级后大部分产品已经能够达到公司的推广标准。一季度和二季度快速增长的销售费用从侧面反映出公司已经在渠道发力。医疗器械和耗材产品具有高度的渠道叠加属性,在借力原有渠道的同时开拓诊断试剂销售渠道,是公司的长远之举。预计2013-2014年EPS分别为0.35元、0.49元、0.68元,对应动态PE分别为28倍、20倍、15倍。判断公司经过一季度的低点后,全年将呈季度环比上升态势,基于这种良好的增长态势,继续给予“强烈推荐”评级。