O2O购物新模式将开启 概念股活跃(6)

　　嘉事堂:业务和商业模式创新驱动高增长

　　嘉事堂 002462

　　研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-09-25

　　特色区域性商业龙头,业务和商业模式创新驱动高增长

　　与资源优势明显的全国性龙头不同,我们认为嘉事堂的核心竞争力在于:公司对北京医药流通市场有独到理解,并能够根据行业内在需求和未来发展趋势进行前瞻性的业务和商业模式创新。回顾历史,正是在物流设施和基药市场的提前布局,使公司在北京数百家商业企业中脱颖而出;展望未来,我们认为医疗器械业务、GPO采购等一系列业务和商业模式创新已经使公司抢占市场先机,未来公司有望在创新过程中持续快速发展。

　　商业模式创新进入收获期,流通主业有望进一步提速

　　我们认为公司多种创新商业模式进入收获期,医药流通主业有望进一步提速:1)医院纯销:增值服务带动纯销收入快速增长,首钢项目和总后招标的执行有望使增速进一步提升;2)基药配送:预计年内北京新基药即将开始执行,公司配送规模和利润率或将显著受益;3)医药物流:随着新版GSP执行、公司物流三期和京西物流基地建成,物流业务有望呈现量增价升局面。

　　开拓器械耗材配送业务,未来有望再造“嘉事堂”

　　2011年以来,公司聚焦心内科高值耗材市场,通过合资和收购的方式重点培育医疗器械业务。我们认为,出于提升融资能力和企业品牌的考虑,中小器械企业的合作积极性较高。经过一系列收购,公司器械存量业务规模已达到6亿元。我们预计,被收购业务在得到公司资金和管理支持后有望加速增长,三年内器械业务规模或将接近10亿元,有望再造“嘉事堂”。

　　估值:首次覆盖给予“买入”评级,12个月目标价18.5元

　　我们预测公司2013-2015年扣非后EPS为0.42、0.64、0.82元。根据瑞银VCAM模型得到目标价18.5元(WACC7.8%)。给予“买入”评级。