动力煤期货上市促煤炭市场化改革 10股受益(2)

　　开滦股份 600997

　　研究机构：长江证券 分析师：葛军 撰写日期：2013-08-28

　　事件描述

　　开滦股份今日发布2013年中报,报告期内公司实现营业收入87.57亿元,同比减少15.58%;实现归属母公司净利润1.75亿元,同比下降59.77%;实现EPS为0.14元。据此推算,2季度公司实现归属母公司净利润0.56亿元,同比下降74.12%;2季度实现EPS0.046元,1季度EPS为0.096元。

　　事件评论

　　煤炭生产平稳,精煤产量有所增长。上半年公司煤炭生产基本平稳,共生产原煤442.57万吨,同比增长1.33%;生产精煤179.35万吨,同比增长2.70%,对外销售精煤118.50万吨,与上年同期相比增加14.70%。

　　精煤平均售价同比下降21.3%。上半年公司洗精煤平均价格为974元/吨,较去年同期的1239元/吨,同比下降21.3%,降幅较大。其中二季度开滦地区洗精煤均价环比下跌约11%,煤价下跌是公司二季度业绩环比下滑的主要原因。

　　焦化产销略有下滑,煤化产品毛利大幅提升。上半年公司生产焦炭371.68万吨,与上年同期相比增长0.81%,销售焦炭362.52万吨,与上年同期相比下降3.62%;甲醇、纯苯产销量有小幅下滑,但受益于煤价下滑,毛利率大幅提升,上半年除冶金焦外其他煤化工产品毛利率同比上升4.47%,一定程度上缓解了煤炭业务下滑。

　　三季度煤价下滑更甚,小幅提价或难减下半年业绩压力。6月-7月,开滦地区肥精煤、焦精煤分别下滑80元/吨、120元/吨。煤价下行将为公司下半年的经营带来不利的影响。虽然8月开滦地区肥精煤、焦精煤分别上调了30元/吨、50元/吨,但幅度不大,且进一步上调煤价有阻力,小幅提价或难减下半年业绩压力。

　　煤化产品毛利提升难阻业绩下滑,业绩改善仍看煤价。维持“谨慎推荐”评级。煤化产品毛利提升虽然部分缓解了公司的业绩下滑,但不抵煤焦盈利下滑,公司盈利改善仍有赖于煤价上升。我们预测公司13-15年EPS分别为0.20、0.16、0.18元,对应动态市盈率为30倍、37倍和34倍,公司目前估值较高,业绩弹性较大,给予“谨慎推荐”评级。