改革预期升温 三中全会概念股走强(2)

　　苏宁云商:大规模开放平台,客户体验决定成败

　　苏宁云商 002024

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：张露 撰写日期：2013-09-18

　　结论与建议:公司大规模开放平台战略,显示了加快电商转型的决心,方向和思路正确,但长期仍要继续观察易购平台的改善进度,短期公司利润仍然受到双线同价的影响,面临毛利下降的风险,维持中性的投资建议。

　　开放平台内容:苏宁云商布了开放平台战略,12日正式上线,已经签约的第一批300家商户已投入经营。新的平台的4个核心特点是:双线开放、统一承诺、精选优选和免费政策。即实行全品类招商,日用百货类商品平台年费、技术服务费、佣金全免,同时加强商户甄选和管理。首批入驻商户5000家,计画2013-2015年分别达到1万、5万和10万家。

　　苏宁平台的优势和劣势:优势:1)低廉的上线费用有利于吸引更多商家,迅速增加SKU,进而带动网站流量。2)公司仓储和物流建设相对完善,年内24个物流基地将投入使用,2014年将完成全部60个物流基地的建设,给予商户的存储和配送更多选择。3)全国1614家实体店可以配合网店进行配送、提货和体验服务。劣势:平台建设滞后,消费者体验方面欠缺,主要缘于公司网购业务起步较晚,外包给IBM建设也难以快速实现消费者回馈和平台改善的良性互动。

　　总结:苏宁易购平台业务日用百货商品佣金全免策略有利于迅速提高网站SKU,进而带动苏宁易购的客流量,提高商品的销售额,改变公司电商业务集中在大家电造成的客户重复购买率较低问题。但是购物网站能否留住消费者,除了商品的丰富程度外,购物、付款和物流的便利程度更是消费者要考虑的主要问题,也是公司在同类企业中的短板。此次公司大规模开放平台招商的方向和思路正确,但后续的平台建设,包括大规模的客户和商品资料的收集,以及用户体验的改善仍然在未来一段时间决定公司电商业务的成败,否则难免体验不过关带来的客户流失风险,仍然需要投资者积极跟踪。

　　盈利预测:由于平台业务基本不收取佣金,所以短期对公司的利润没有明显的影响,但是如果能够实质稳定的提高网站流量,长期在广告和物流等方面仍然有希望给公司带来新的利润增长点。我们暂不调整未来两年的盈利预测,短期公司利润仍然受到双线同价的影响,面临毛利下降的风险。预计2013和2014年将实现净利润10.8和6.6亿元,分别同比减少59.7%和38.8%,EPS为0.146和0.089元,对应的PE为72.9和119倍,短期公司受各种消息影响累计了较大涨幅,维持中性的投资建议。