低价股受宠 10只菜价股后市望翻番(9)

　　TCL集团:电视内销仍受政策退出影响,出口成亮点

　　TCL集团 000100

　　研究机构：瑞银证券 分析师：廖欣宇 撰写日期：2013-08-09

　　电视销量恢复增长,但内销仍受补贴政策退出影响

　　公司7月液晶电视销量同比增长6.6%,环比上月的同比下滑7.8%有回升,主要源自单月出口增长40%(公司加大海外OEM力度所致);7月内销同比下降20%,环比6月的降幅35%缩窄,但仍受5月底补贴政策退出影响。我们预计8月内销仍将偏弱,国庆后有望恢复增长。液晶面板价格继续下跌,但华星光电成本降低,玻璃基板投放量维持高位,盈利受价格下跌影响降低。

　　手机和白电高速增长,主要受出口拉动

　　7月TCL手机同比增长70%,智能机渗透率28%,前7个月累计增长19%,主要受海外市场驱动,下半年我们预计仍将维持快速增长。7月公司空调、冰箱和洗衣机销量分别增长26%、21%和98%,远好于同行,亦受出口拉动。

　　上半年业绩预告增长112%~133%,符合预期

　　公司已经发布业绩预告,预计上半年归属于母公司股东的净利润约6.0~6.6亿元,同比增长112%~133%。虽然多媒体业务受节能补贴政策退出影响不达预期,但华星光电盈利情况较好,通讯业务2季度扭亏为盈,加上拟收购的华星光电30%股权对应收益后,上半年EPS将达0.1元,符合预期。

　　估值:下调盈利预测,下调目标价至2.9元,维持“买入”评级

　　考虑到公司倾向于通过毛利率较低的出口来扩大销售,我们下调了未来几年液晶电视、液晶面板毛利率,同时由于新进入者介入较多后市场推广费用可能上升,我们上调了销售费用率。我们下调公司2013-15年的EPS预测至0.23/0.27/0.32元(原预测0.25/0.30/0.34元)。基于瑞银VCAM模型(WACC为9%),下调公司的目标价至2.90元(原目标价3.60元),维持“买入”。