低价股受宠 10只菜价股后市望翻番(2)

　　永泰能源:较好成长性+较低估值

　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐倩 日期：2013-08-29

　　13年上半年归属净利润同比下降11%至3亿元,每股收益0.18元,略低于预期,主要由于2季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。煤炭业务盈利情况下滑程度与行业平均类似,毛利率由65%下降至44%。吨煤净利下滑43%至82元,但总体盈利水平仍较强。煤炭产量同比增长72%,符合预期,未来成长性较好,预计13-15年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305万吨和1,565万吨。公司可算纯焦煤公司,最大程度受益于近期焦煤价格上涨。未来将实行煤电气一体发展。公司拟自有资金39.9亿元收购少数股东权益产能220.5万吨,预计增厚13年每股收益14%。公司在焦煤或高成长煤炭公司中处于估值偏低水平,我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价,这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当,基于21倍13年市盈率,将目标价下调至8.40元,维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　13年上半年煤炭产量大幅增长72%至529万吨,主营收入增长44%至44亿元。归属净利润同比下降11%至3亿元,每股收益0.18元,略低于预期,主要由于2季度所得税率及少数股东权益大幅增长所致。净资产负债率由去年同期的61%下降至39%。财务结构持续改善中。

　　吨煤盈利下滑程度与行业平均相似,总体盈利能力仍较强。煤炭业务毛利率由65%下降至44%,吨煤毛利同比下滑36%至288元,吨煤净利下滑43%至82元,13年上半年煤炭产量同比增长72%,符合预期,未来成长性较好。预计公司13-15年原煤产量增长28%、20%、20%至1,085万吨、1,305万吨和1,565万吨,成长性较好。

　　自有资金39.9亿元收购少数股东权益,增加权益产能220.5万吨,约18%左右。预计增厚13年每股收益14%,每股收益将从0.35元上升至0.40元。

　　评级面临的主要风险

　　煤价下跌。

　　资金链紧张,财务改善不达预期。

　　估值

　　我们给予公司高于行业平均20%的估值溢价,以反映公司较好的成长性,这也与公司历史和行业平均的溢价水平相当。基于21倍13年目标市盈率,我们将公司目标价由11.50元下调至8.40元,维持买入评级。

　　银座股份:主业增长高于行业,低估的区域龙头

　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：伊晓奕 日期：2013-08-22

　　投资要点:

　　银座股份发布2013年半年报,上半年实现收入、净利润分别为72.7和1.7亿元,分别同比增长12.14%和3.05%。

　　我们点评如下:

　　扣房后主业增长近20%,高于行业水平

　　上半年利润增长低于预期原因主要是房地产收入大幅减少近50%,同时由于振兴街售房接近尾声,地产毛利率也比去年低7.28个百分点,共同带动地产对利润贡献大幅下降,上半年仅确认871万净利。而根据我们测算,去年同期振兴街带来的地产净利约3100万左右。所以若将业绩中除去振兴街盈利,上半年公司商业收入增长14.36%,利润增长近20%,高于行业平均水平。

　　店龄比重合理,期间费用率继续下降

　　公司在淄博、滨州、菏泽、德州、威海5区域的业绩增速超过15%,在威海收入增速近148%,主要得益于次新店业绩的高速增长。公司基本保持年均10家开店速度,随着店龄高于3年门店比重逐步提升,公司业绩已进入释放期。同时公司加大了费用控制,期间费用率继续在去年全年低基础上继续降低了0.28个百分点。从财务费用看,公司大额资本开支项目--李沧和乾豪工程接近投入尾声及没有新增大型项目加之预售带来的现金流缓解资金压力,公司财务费用预期有下行趋势。但由于上半年新开7家新店以及促销影响,毛利率相比去年全年下降0.95%。

　　投资策略