低价股受宠 10只菜价股后市望翻番(4)

　　金科股份:价值低估的成长型公司

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：邹戈 日期：2013-08-20

　　收入翻倍源于结算增长,预计毛利率见底企稳

　　本期公司房地产业务结算收入翻倍,因竣工结算面积增长较多。结算毛利率29.06%,各区域结算毛利率都出现回落,特别是北京与江苏区域。

　　毛利率下滑有两个原因,一是公司11-12年积极开拓,部分土地获取的成本相对较高,二是因为12年特别是上半年的销售均价整体较低。展望未来,目前公司获取土地成本下降,而销售均价回升,预收账款中重庆区域占比超过六成,而该区域项目毛利率较高,预计下半年结算毛利率将有所恢复。

　　销售符合预期,重视区域深耕

　　上半年公司合同销售金额84.7亿,增长59.2%。预计全年可售货值360亿,销售规模预计达到220亿,增长35%。上半年斥资30亿获取近350万平米土地储备,拿地金额期销售金额比重35%。公司继续坚定地执行622战略,并且整体拿地质量较高也保障了未来的毛利率水平。公司年初计划全年新开工365万平米,上半年完成一半左右。未来可售货量充足。

　　再融资助力公司规模增长

　　公司短期财务风险较小,报告期末净负债率98%,较前期略有下降,再融资如顺利实施有助于降低净负债率。公司的资金成本处于下降通道,包括信托融资以及非信托融资,有利于进一步控制财务费用。

　　预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.76元,维持“买入”评级

　　公司上半年销售符合预期,尽管销售目标有所下调,但总体利润规模不会下降。上半年取地除了加强原有区域深耕外,同时也进入西安市场。

　　公司未来增长仍具有持续性。结合全年销售情况,目前的股价存在低估。

　　风险提示

　　下半年销售未达预期;公司资金成本因整体流动性趋紧出现上升。