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　　天舟文化三季报点评:业绩低于预期,关注教材教辅新政实施进度

　　天舟文化 300148

　　研究机构：东北证券 分析师：耿云 撰写日期：2012-10-29

　　2012年1-9月,公司实现营业收入2.01亿元,同比增长12.6%;实现归属于上市公司股东的净利润0.18亿元,同比下降38.85%;实现基本每股收益0.14元;低于我们此前的预期。其中2012年7-9月,公司实现营业收入0.72亿元,同比增长43.73%;实现归属于上市公司股东的净利润145.43万元,同比下降78.99%。

　　公司营业收入增长强劲,净利润下降主要是由于新业务投入增加。第三季度单季度公司营业收入大幅增长43.73%,配合教辅新政的新产品已经成功进入安徽、四川、新疆等地区,幼儿教育培训业务顺利推进。净利润大幅下降的主要原因包括以下三点:1)国家教材政策没有进行预期的调整,致使公司在全国教材市场的业务没有实现预计的增长,而相应的市场开拓投入有较大幅度增加,导致了公司当期利润的下降。2)教辅新政出台后,多数省份的教辅新政实施方案尚在调整过程中,影响了公司拓展全国教辅市场的进度,推高了公司各项费用。3)基于公司发展战略,加大了对教育培训、教育装备、数字出版等新业务方面的培育,成本、费用增长较快。

　　长期看好公司立足教材教辅业务,积极拓展教育培训、数字出版及教育装备等“大教育市场”的发展策略。短期内由于政策调整尚未到位和培育新业务投入增加,公司业绩压力较大,我们下调盈利预测,预计公司2012年-2014年每股收益分别为0.18元、0.25元、0.27元,相对于当前股价市盈率分别为81倍、57倍、54倍,下调至中性评级。

　　风险提示:行业政策调整风险;新业务推广进度低于预期;市场竞争风险。