最大煤制油项目在宁夏开工 六股业绩受此刺激(5)

　　公司13年上半年净利润同比下降48%至9亿元,每股收益0.41元,符合预期。2季度净利润环比下滑36%,每股收益0.16元。公司业绩降幅、盈利能力下降幅度与同业平均水平近似,但总体盈利水平仍高于同业。未来整合矿释放产能加快,内生性增长向好。公司最大的看点是资产注入,但在时间上仍有较大不确定性。基于21倍目标市盈率,将目标价由17.82下调至14.70元,维持谨慎买入评级。

　　支撑评级的要点

　　13年上半年净利润同比下降48%至9亿元,每股收益0.41元,符合预期。2季度净利润环比下滑36%,每股收益0.16元。

　　煤炭业务盈利能力下滑幅度与行业平均相似。期内,公司生产原煤1,725万吨,同比上涨5%;销售商品煤1,439万吨,同比上涨7%;产量和销量基本符合预期。商品煤综合煤价下滑17%至603元/吨,单位成本下降4%至309元/吨。吨煤毛利下降27%至194元。不考虑非煤业务的拖累,吨煤净利同比下降51%至55元。

　　整合矿明年加快释放产量,预计14、15年年均煤炭产量增长12%左右,成长性好于11-13年2%左右的年均产量增长。

　　焦煤成本下降,焦化业务亏损面明显缩小,对业绩影响有限。

　　外延成长空间较大。公司“十二五”产能5,000万吨,集团“十二五”产能1亿吨,根据上市时承诺,会在16年前注入所有煤炭资产,未来外延成长空间较大。但在时间上不确定性较大。

　　评级面临的主要风险

　　整合矿释放产量低于预期,盈利情况不及预期。

　　公司具有焦炭产能400万吨,未来将进入释放期,拖累业绩。

　　估值

　　基于21倍目标市盈率,将目标价由17.82下调至14.70元,维持谨慎买入评级。