城乡建设用地增减挂钩有望常态化 土改股迎利好(2)

　　华夏幸福:发展处战略机遇期,增资扩股正当时

　　华夏幸福 600340

　　研究机构：中国银河 分析师：赵强,侯丽科 撰写日期：2013-09-03

　　核心观点:

　　1.事件

　　9月1日晚,公司披露非公开发行预案,拟以不低于32.06元/股的价格向鼎基资本等不超过10名特定投资者非公开发行不超过1.9亿股A股股票,募集资金不超过60亿元,其中鼎基资本(由华夏幸福实际控制人控股)承诺认购不超过此次发行股票数量的50%。募集资金将投入公司开发的产业园区内新民居建设项目和园区配套住宅开发项目,同时也可以补充权益资本,优化资本结构。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)发展处战略机遇期,增资扩股正当时

　　公司目前正处于业务高速扩张的战略机遇期,固安毗邻第二机场,多元化高科技园区渐次成型,大厂文化产业园区大项目招商引资战略甫已斩获,沈阳、无锡、镇江和嘉善等异地园区建设正如火如荼,公司自重组上市以来,顺应国家城镇化战略,积极推进产业新城项目,由此,对资本诉求日益增加,本次再融资对于公司把握发展机遇,实现跨越式发展具有极其重要的意义。

　　本次再融资不但能够保障募投项目的资金需求,对优化资产负债的期限结构也不无裨益,资产负债表和现金流量表将随即获得边际改善,符合全体股东的利益。

　　(二)业绩摊薄较小,盈利能力处快速上升通道

　　预计实际发行价格高于底价是大概率事件。综合考虑实际发行规模和发行价格高于底价等多方面因素,预计每股收益摊薄的幅度不超过15%,摊薄的幅度有限,且稀释每股收益多按时间加权计算,影响相对较小,2012年下半年以来,公司的销售均价持续攀升,所以,2014年及其后期,公司结算项目的盈利水平将大幅跃升。

　　3.投资建议

　　我们仍维持公司未来三年净利润年复合增速至少达30%的判断,城镇化战略向纵深演绎,公司的资本市场辨识度进一步提高,此次非公开发行,大股东积极认购足见管理层对公司未来信心满溢,中报高送转已彰显公司积极回报股东之决心,公司盈利持续处于上升通道,ROE也将维持在30%以上,继续维持“推荐”评级。

　　4.风险提示

　　房地产调控纵深化,住宅销售受阻。