民用无人机蕴含400亿商机 四只股借势冲上云霄(6)

　　洪都航空:k8销量增加，管理费用降低，中报业绩超预期

　　研究机构：航天证券 撰写日期：2013年08月23日

　　公司上半年营业收入7.91亿元，同比增长54%；归属于上市公司股东的净利润1171万元，同比增长735%；扣除非经常性损益净利润1221万元，同比增加1163%；基本每股收益0.0163元。

　　公司营业收入和净利润的增加主要源自K-8教练机的交付增加。K-8教练机在国际市场具备很强的竞争力，是公司近几年的主要收入来源，目前在同类产品中占据70%以上的市场份额，已经累计出口300余架，用户主要是集中在亚太、非洲、中东和拉美地区。我们在上期报告中认为面对日趋激烈的竞争市场以及制造成本的不断提升，在需求高峰已过，想销售更多的K8教练机必然要牺牲一定的利润空间，本期公司航空产品毛利率有一定程度的降低也在一定程度上印证了我们的观点。

　　管理费用同比降低33%。公司科学统筹管理费支出，加强成本控制，合理分摊各部门费用，反应了公司管理能力的提升，同时我们认为管理费用的降低和L-15教练机研发费用的降低也有一定关系。

　　盈利预测及评级:

　　预计公司2013-2015年EPS分别为0.20元、0.29元、0.40元，对应PE为78倍、54倍、39倍，K-8教练机依然畅销，我们看好L-15教练机的未来表现、“利剑”无人机的未来发展以及公司在民用航空领域的发展空间，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　L-15教练机交付数量及交付时间低于预期。