民用无人机蕴含400亿商机 四只股借势冲上云霄(4)

　　风范股份:13.66亿元海外订单保证未来两年稳定增长

　　研究机构：海通证券 撰写日期：2013年08月13日

　　事件:

　　公司获得13.66亿元海外大单。公司近日收到了CAMEG公司送达的正式确认函，在阿尔及利亚项目名称为APPELD’OFFRESNATIONALETINTERNATIONALN°PMTE27/13CAMEG的线路铁塔招投标活动中，公司为LOT125660基220KvSTEUCOMSA线路铁塔的中标人，项目交货期为24个月，中标金额合计约2.24亿美元，约13.66亿元。

　　点评:

　　海外订单毛利率较高，两年内全部交货。本次中标金额占公司2012年度营业收入的82.88%。项目交货期为24个月，预计今年交货一部分，大部分在明年交货，假设2013-2015年交货金额2亿元、8亿元、3.66亿元。由于海外市场毛利率高于国内产品，我们略微上调公司的毛利率水平。

　　未来预判。(1)由于钢管塔占地面积小、抗风能力强，国家电网计划特高压项目全部采用钢管塔，预计2013-2015年钢管塔总需求360万吨，平均120万吨/年。目前国内钢管塔产能约45万吨左右，未来两年钢管塔供不应求。(2)公司用超募资金15000万元超募资金实施年产15万吨直接成方焊管项目，进入绿色建筑领域。该项目建设周期为1年，在正常生产期各年平均可实现销售收入81000万元，各年平均净利润为3868万元。我们假设2013-2015年该项目销量达到预定产能的0%、20%、50%。(3)公司用自有资金800万元投资无人机项目，我们暂时不计算该项目收入。

　　盈利预测与投资建议。略微提高2013-2014年的销售收入及毛利率，预计公司2013-2015年公司净利润增速分别为30.73%、29.50%、14.07%，每股收益分别为0.45元、0.58元和0.66元，我们将根据公司超募资金投资项目进展情况以及特高压项目审批情况调整盈利预测。目前股价对应2013年动态市盈率22.53倍。参考特高压同类公司估值水平，考虑到特高压建设可能加速，给予公司2013年20-25倍的市盈率，对应股价为9.00-11.25元。维持公司“增持”的投资评级。

　　主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下降的风险。