新《旅游法》十一起实施 龙头八股从中受益(2)

　　首旅股份 600258

　　研究机构：东方证券 分析师：杨春燕,吴繁 撰写日期：2013-08-29

　　投资要点

　　公司发布2013年半年报:报告期内,公司实现营业收入14.36亿元,较上年同期增长1.13%;实现归属母公司净利润6,634万元,较上年同期下降1.47%;低于我们的预期。

　　旅游市场景气度下滑,旅游服务业务增速放缓。受限制三公消费、H7N9禽流感等影响,上半年公司旅行社业务营业收入9.45亿元,同比增长5%,实现利润总额-470万元,较上年同期减少473万元。我们认为,二季度或将成为旅游业近几年的一个低点,进入暑期旅游旺季后,许多地区的旅游市场逐步恢复,预计下半年有望持续好转。

　　三亚旅游继续受捧,南山景区稳定增长。2013年上半年,三亚机场吞吐量同比增长11.7%;南山景区共接待游客226万人,较上年同期增长5.48%,实现营业收入1.99亿元,同比增长5.79%,其中门票收入0.98亿元,同比增长15.58%,实现净利润5,112万元,同比增长7.97%。我们认为,未来随着尼泊尔馆开业,以及餐饮住宿等配套设施的完善、景区游客的人均消费有望逐步提升,从而推动景区收入增长。

　　酒店经营业绩下滑,酒店管理或成发展重点。年初以来中央限制三公消费,受此影响,公司运营的三家酒店收入和利润均有不同程度下降,合计营业收入2.02亿元,同比下降8.87%,实现利润总额2,704万元,同比下降36.89%;低于我们的预期。此外,置入的三家酒店管理公司合计营业收入8,978万元,同比下降4.23%,但实现利润总额1,643万元,同比增长15.8%。酒店管理业务的扩张和抗风险能力要好于自营酒店,或将成为未来发展重点。

　　财务与估值

　　由于酒店运营业务下滑,我们调整公司2013-2015年盈利预测至0.57、0.69和0.81元(原预测值分别为0.62、0.74和0.86元);参考目前行业27倍的估值水平,考虑到公司酒店管理业务发展空间较大、盈利能力较强,并且具备环球影城概念(但目前看无直接受益),给予2013年28倍PE,对应目标价15.96元;维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　酒店业和旅游业增速低于预期,自然灾害、经济不景气等导致旅游需求下降.