绝佳牛股前奏曝光 24股直逼暴富买点(9)

　　片仔癀：海外再次小幅提价3美元符合预期

　　类别：公司研究机构：招商证券股份有限公司研究员：李珊珊，徐列海，杨烨辉，张同日期：2013-09-18

　　继今年1月海外提价后，海外明年再次提价符合预期，国内外产品提价空间仍在：今日公告决定从2014年1月1日起片仔癀出口销售提价3美元每粒至45美元，即同比涨7%，按出口占40%算，预计14年贡献毛利1300万左右。

　　预计提价原因是考虑成本上升、国内外尚有差价(国内出厂价320元每粒)及海外汇率变动。近两年涨价情况：1、公司曾于2012年7月出口销售提价至36美元；国内销售提价至280元。2、考虑到原材料价格(主要是牛黄和三七)上涨较快，于2012年11月6日起国内销售再次提价40元每粒至320元，同比涨价12.5%，按国内占比60%估算，预计13年贡献毛利4500万左右。于2013年初国外销售再次提价6美元每粒至42美元(我们按出口占比40%估算，预计13年贡献毛利2700万左右)，同比涨价14.3%。此次小幅涨价符合预期，我们判断未来产品(国内和出口)的提价因素将长期存在：片仔癀是由麝香、三七、蛇胆和牛黄等名贵中药材制成，原材料(麝香)受限国家配额，进而制约片仔癀产量，产品稀缺，同时市场对产品疗效认可度高，终端需求稳定，未来价格仍有上涨空间；维持“审慎推荐-A”投资评级：我们维持盈利预测13~15年净利润同比增长18%(主业增28%)、23%和24%，EPS2.55元/3.09元/3.82元，对应PE为47倍、39倍、32倍，我们维持观点，片仔癀的稀缺性导致提价将长期存在，药妆业务有望成为新的利润增长点，与华润合作整合二线品种，利好长期发展，维持“审慎推荐-A”投资评级；

　　风险提示：原材料涨价增加成本压力。