开启中国橡胶产业新时代 11股将受此振奋(9)

　　　　黑猫股份:符合预期,略有好转

　　黑猫股份 002068

　　研究机构：国金证券 分析师：刘波 撰写日期：2013-08-28

　　业绩简评

　　黑猫股份8月24日发布中报,公司上半年实现收入28.1亿元,同比增长33%;归属于上市公司股东净利润104.4万元,同比下滑99%;EPS0.0元/股。公司预计1~9月归属于上市公司股东净利润0~1146万元,同比下滑90%~100%。符合预期。

　　经营分析

　　毛利率有所回升,Q2单季净利润恢复正数:公司Q2整体毛利率为13.4%,较Q1的11.8%有一定改善;单季度净利润1047万元,较Q1的-1130万元有明显好转,这也是公司自2012年Q3以来首次实现单季度盈利。二季度以来,煤焦油价格呈震荡走势,5月下旬由2800元左右涨至最高2920元,而6月底又跌回原水平,使得公司调价具有一定难度。毛利率有所好转,也是公司产品价格见底,继续降价空间不大所致。

　　唐山基地利润显著增长,优势布局获得成效:从公司各子基地看,上半年传统的利润贡献大户韩城、乌海和邯郸盈利水平均大幅下滑,营业利润率分别由2012年的4.2%、6.1%和4.7%下降到今年中报的1.2%、1.1%和0.7%;唐山基地的盈利能力则大幅增长,营业利润率从-1.7%上升至5.9%,贡献净利润1831万元。新建产能的盈利能力释放,表明公司布局正在取得成效,未来有望进一步提升。

　　轮胎业加速扩产,公司济宁、太原项目将扩大市场份额:2013年春节后,胶价大幅下跌,轮胎企业盈利普遍增加,外贸需求较好,催生了一波投资小高潮。据《中国经济时报》报道,今年轮胎投资将形成全钢胎年产2000万套以上,半钢胎年产1亿套以上,相当于全行业产能约20%的增长,以广饶为中心的山东地区扩产速度尤快。公司的济宁基地20万吨/年产能将主要辐射山东地区,受益于山东轮胎产能的迅速扩张,投产后效益值得期待。太原4万吨/年扩产则将弥补原产能过小的不足,有助于实现规模效益。

　　盈利调整n下调公司2013~2015年EPS至0.04、0.10、0.18元。维持增持评级。