2015年城市带宽达20兆 宽带中国11股迎利好(5)

　　通鼎光电：自给率提升推动业绩超预期高增长

　　兴业证券

　　事件：

　　公司公布2013年中报业绩快报：2013年上半年公司实现营业收入13.1亿元，同比下滑0.55%，归属于上市公司股东的净利润1.02亿，同比增长53.53%，每股收益0.38元。

　　点评：

　　行业需求放缓致营收平稳，毛利率提升驱动利润超预期高增长

　　2013年上半年公司实现营业收入13.1亿元，同比下滑0.55%，主要原因在于上半年移动、电信招投标尚未展开，行业需求放缓。

　　2013年上半年司实现归属于上市公司股东的净利润1.02亿，同比增长53.53%，主要原因在于公司新增光纤产能逐步达产，光纤自给率提升，毛利率持续提升，驱动净利润快速增长。2013年上半年公司毛利率约为23.7%，同比增长6个百分点。

　　随着电信、移动招投标启动，3-4季度行业需求有望改善，价格下滑幅度预计有限

　　从行业需求来看，上半年行业平淡的主要原因在于：上半年执行的订单主要是去年电信招标及移动补采的订单，而联通订单在2季度才开始签订。从下半年来看，电信招投标已经展开，同时，占行业需求比例最大的移动招标也或将于3季度进行。因此，研报判断，下半年行业需求有望不断改善。

　　从价格来看，12年底联通招标中部分厂家的价格有所下滑，目前电信的招投标价格也有一定下滑，但下滑幅度预计有限，且未来移动的招标规模较大，可能超预期。因此，研报认为，这将有望带动光纤光缆价格下滑幅度或将低于市场预期，相对企稳。

　　13年光纤自给率提升将驱动公司全年业绩快速增长，中长期布局全产业链

　　13年全年来看，由于行业需求受益于电信移动的招投标下半年将恢复增长，而公司光纤产能已经扩产到2500万芯公里，相比2012年的1000万芯公里大幅增长，这将大幅提升公司光纤自给率，抵消光纤价格的下降，继续提升公司毛利率。因此，研报认为，在产能扩张，毛利率提升的推动下，公司13年业绩仍将增长40%以上。

　　此外，中长期来看，公司力图沿着光缆->光纤->光纤预制棒的产业链向上游逐步延伸，公司年产能75吨的光棒项目有望从年底开始逐步达产，未来公司将加大光棒项目的投入，最终实现光棒完全自给，这将为公司中长期发展奠定坚实基础，推动公司快速进入国内线缆领军企业行列。