沪自贸区10月1日启动 概念股再度走强(6)

　　怡亚通:深度业务高增长,汇兑贡献仍较大

　　怡亚通 002183

　　研究机构：宏源证券 分析师：瞿永忠 撰写日期：2013-08-27

　　业绩概要:

　　怡亚通H1实现营收41.65亿元,同比增长13%,综合毛利为4.28亿元,同比增长6.44%,实现归属上市公司股东的净利润9144万元,同比增长6.2%,对应EPS0.10元,扣非后增长12.8%,符合我们预期。

　　报告摘要:

　　380平台爆发推动深度业务高速增长,全年有望突破50亿。H1深度业务实现营收34.17亿元,同比增长51.96%,综合毛利为2.02亿元,同比增长35.74%,综合毛利率为5.92%,基本保持稳定。我们认为深度业务的高速增长主要来自380业务集群的放量,预计H1380业务贡献收入25亿元左右,当前公司调整战略,积极提升已有网点盈利贡献,预计13年380平台业务量有望突破50亿,实现盈亏平衡并小有利润,而14年明显贡献利润,未来三年复合增速超60%。

　　广度业务和产品整合业务受经济持续下滑冲击而不同程度下滑,毛利率基本维持稳定。H1公司主要盈利来源广度业务实现毛利1.83亿元,同比下滑7%,产品整合业务毛利1015万元,同比下滑66%,广度下滑一是受宏观经济环境持续低迷影响,IT产品代理业务量及价值下滑;二是公司进行相关业务调整,减少代理出口业务。而产品整合业务则是公司战略性的缩减造成。预计H2广度业务将相对稳定。

　　供应链金融继续小幅贡献利润。H1公司宇商小贷实现毛利3,338万元,同比增长23%,毛利率为84.4%,业务有所放缓但贡献基本稳定。

　　人民币明显升值致汇兑贡献明显增加:H1人民币升值约1.7%使公司财务费用下降约9000万元,汇兑净收益(财务费用+公允价值变动损益+投资收益)为304万,比去年同期多3400万,影响依然明显。

　　预计公司13-15年EPS分别为0.18,0.23和0.30元,同比增长40%,31%和30.6%。当前股价对应40x13PE和31x14PE,估值偏高,但考虑到在消费升级和快消渠道下沉加速推进下,公司380平台已形成突破之势,未来有望超预期贡献业绩,同时股权激励将为公司业绩的快速增长加码,我们给予公司“增持”评级”,目标价8.1-9.2元。