金改概念炒作进入第二季 十只股做多正当时(6)

　　正泰电器 601877

　　研究机构：长城证券 分析师：桂方晓,熊杰 撰写日期：2013-08-27

　　我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.46元、1.66元和1.89元,对应PE分别为14.7倍、13.0倍和11.4倍。公司内外兼修,现金充裕,盈利能力已系统性提升,未来增长潜力较大,维持公司“推荐”的投资评级。

　　要点:

　　中报业绩符合预期:公司2013年半年度实现营业收入54.15亿元,同比增长7.72%;实现归属于上市公司股东的净利润为6.62亿元,同比增长21.05%,EPS为0.66元;扣非后净利润为6.36亿元,同比增长32.18%,扣非后EPS为0.63元。公司中报业绩符合我们和市场的预期。 Q2单季收入重返增长,盈利能力仍处高位:公司二季度单季实现营业收入33.44亿元,同比增长13.13%,环比一季度的20.70亿元大幅增长,扭转了一季度收入同比下滑的颓势。公司Q2单季度毛利率为30.22%,环比一季度的29.18%小幅提升,公司自2012年三季度以来,盈利能力系统性提升的趋势继续巩固并有望延续。

　　上半年收益质量有所下降:由于适度调整了信用政策,公司的应收账款有所增长;经营活动现金流为净流入2018万元,相较于去年同期的10.05亿元大幅减少,收益质量有所下降;但二季度6.75亿元的经营活动现金流净额环比一季度的-6.55亿元大幅改善。公司的资产负债率保持在50%左右的合理水平,账上现金足以支撑公司通过并购实现外延式扩张。

　　诺雅克减亏明显,扭亏在望:诺雅克上半年实现销售收入1.46亿元,同比增长75.39%,亏损1353万元,同比减亏77.30%。诺雅克在技术创新方面取得突破性进展,上半年共完成5项新产品的转量产,获得专利授权16项;同时运营组织机构优化,生产效率提升,生产计划完成率达到99.15%。诺雅克扭亏在望,对于推动公司实现产业升级具有重要意义。

　　低压电器行业增长潜力较大:公司上半年的收入增长主要来源于电子电器、仪器仪表与建筑电器,未来行业仍然具有较大的增长潜力。国家已将电网智能化和配电网建设作为重点投资方向,房地产投资也保持平稳较快增长,这都将为公司配电、终端类产品带来增长潜力。同时,国内分布式光伏发电将迎来爆发式增长,公司的配电、控制、电子、电源类电器产品也将直接受益。

　　风险因素:低压电器需求疲软;新产品推广、新市场开拓不达预期;原材料价格波动