金改概念炒作进入第二季 十只股做多正当时(5)

　　华峰氨纶 002064

　　研究机构：山西证券 分析师：苏淼,裴云鹏 撰写日期：2013-08-02

　　事件:公布2013年半年报,2013年1~6月营业总收入为11.38亿元,同比增加48.97%,归属于上市公司股东的净利润为8021.41万元,同比增长361.09%,2013年上半年的每股收益为0.11元,公司预计2013年1~9月归属上市公司股东的净利润为13500~17500万元。

　　氨纶价格大幅提升是业绩大幅增长的主要原因。分季度来看,2013年第二季度实现销售收入6.5亿,同比增长了54.8%,环比增长了33.32%,收入大幅增长的主要原因是氨纶的价格不断提升。从价格走势来看,2012年上半年氨纶40D的含税价格为43000~44000元/吨,2013年第一季度的价格为44500~45500元吨,2013年第二季度的价格为45500~48500元/吨,从氨纶的价格走势来看,正是氨纶价格的大幅提升带来了公司业绩的大幅提升,从销量来看,公司氨纶的产能为5.7万吨,2012年的产量为4.38万吨,2013年上半年的氨纶的产量大约为2万吨左右,因此氨纶价格的大幅提升是公司业绩大幅增长的主要原因。

　　从季节性来看,第3季度是氨纶的传统淡季,我们预计8月底氨纶的价格会继续上调,第3季度的净利润会明显好于第2季度的净利润。从过往2年的数据来看,每年7月初,氨纶40D的价格都会出现小幅的下调,但是2013年7月初,部分氨纶生产企业上调了氨纶的报价,目前下游对于氨纶提价的接受程度一般,因此我们观察到氨纶40D的实际成交价格会小幅上移,但是氨纶40D的报价一直稳定在48000~50000元/吨,产品报价没有出现明显的上调。一般而言,6、7、8月份是氨纶的淡季,进入9月份,受冬装的刺激,我们预计氨纶的价格会出现一定程度的上涨,预计幅度大约为1000元/吨左右,按照氨纶价格的走势,第2季度的净利润为6100万,公司预计2013年第3季度的净利润为5400~9500万左右,我们预计第3季度的净利润会明显好于第2季度的净利润。

　　我们判断氨纶价格会继续上涨,价格上涨的根本原因是氨纶行业的供需失衡。在供给端,从新增产能来看,2013年氨纶的产能大约为50万吨左右,2013年基本没有新增产能,从开工率来看,2012年底氨纶行业主要企业的开工率就达到了90%左右,由于氨纶行业统计产能的差异,90%的开工率继续提升的空间非常小,而且华峰氨纶由于新增了20D等细旦丝,实际的产量预计会略低于2012年,从库存来看,氨纶行业主要企业的库存大约为15天左右,综合新增产能、开工率和库存来看,氨纶的供给很难大幅提升。在需求端,氨纶主要添加在内衣、成衣等服装,2013年1~6月份纺织服装、服饰业的主营业务收入同比增加12.3%,去年主营业务收入的同比增速为11.66%。下游需求保持稳定增长的情况下,氨纶供给不会大幅提升,在供不应求的格局下,氨纶价格会继续提升。

　　业绩和估值。我们预计公司2013~2015年每股收益为0.28、0.35和0.41元,目前氨纶行业处于景气度上行阶段,三季度氨纶价格有继续提升的空间,预计3季度业绩会超预期,我们首次给予“增持”评级。

　　风险提示。

　　1、氨纶价格上涨幅度低于预期