双节临近 国内电影市场将再次迎来金秋强档(5)

　　华谊兄弟:电视剧、影院板块陆续补强，坚定看好公司传媒娱乐集团之路

　　研究机构：光大证券 撰写日期：2013年09月10日

　　事件:华谊兄弟公告拟通过子公司华谊互动娱乐以自有资金2.1亿元投资参股江苏耀莱影城管理有限公司，通过收购股权方式获取江苏耀莱20%股权；同时公司公告对浙江常升影视制作有限公司项目作出进一步说明，解释媒体关于收购“壳公司”的误读，浙江常升只是配合收购而新设立的公司，张国立控制的原公司的所有制作业务、发行业务全部转入新设立的目标公司(浙江常升)，这和我们的判断完全一致；另一方面原有股权转让款中1.52亿元三个月内直接从二级市场上购买“华谊兄弟股票”，而不再指定购买公司实际控制人王忠军和王忠磊持有的“华谊兄弟股票”，锁定三年约定不变。

　　电视剧、影院板块陆续补强、综合竞争实力不断提升:通过收购浙江常升强化了电视剧业务，有利于提高电视剧制作发行能力，对公司在电视剧业务发展方面将产生积极的作用和影响；此次公司对收购协议作出进一步的说明，从收购价格来看，此次公布了标的公司2013年盈利不低于3000万，对应的估值水平12倍，交易价格公允，而整体的收购对价中1.52亿只能用于购买公司的股票，通过此种方式有利于保证整体利益的一致性，且通过从二级市场购买股票回应了媒体关于大股东借机套现的质疑。江苏耀莱为国内领先的连锁影城管理公司，目前在北京、广州、西安、沈阳、天津、郑州、常州、合肥、昆明、烟台等地经营12家现代化影院，其位于北京五棵松的耀莱成龙国际影城于2011年、2012年在全国范围内票房和观影人数均连续排名第一；目标公司2013年税后净利润目标不低于7000万，2014年税后净利润目标不低于8400万，此次收购总体估值10.5亿，对应估值为15倍，考虑到标的公司后续业务发展前景以及对公司业务发展的价值，我们认为估值基本合理；投资江苏耀莱是公司完善产业链和加强影院业务发展的需要，有利于加强公司电影发行能力和影院建设能力，对公司在电影发行渠道、影院业务发展等方面产生积极的作用和影响，未来对公司现有影院资产更好的经营也将发挥积极的作用。

　　产业链布局不断完善，坚定看好公司传媒娱乐集团之路:我们坚定看好公司未来的传媒娱乐集团之路，围绕内容进行横向、纵向拓展延伸，进入更多的领域布局，不断补强自身业务板块提升综合竞争力，2015年华谊首个主题公园开园等，收购国立常升补强电视剧业务，投资江苏耀莱加强影院布局，提升发行能力，后续仍有望在围绕产业链布局方面不断取得新的突破，公司的综合性传媒集团之路将更加清晰。

　　盈利预测&投资建议:考虑到此次投资的影响，上调2013-2015年EPS分别至1.19、1.35、1.7元，进一步上调6-12个月目标价至70元，维持“买入”评级。后续催化剂:银汉科技业绩超预期概率大，年底上映2部大片电影票房超预期，产业链整合步伐不断推进等。

　　(证券时报网快讯中心)