机构最新评级：6股被市场严重低估(5)

　　新和成:2013秋季策略会快评

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2013-09-13

　　预计新产品PPS即将开始试生产

　　我们预计公司的新产品PPS(聚苯硫醚)有望于9月底开始试生产,规模为5000吨,未来2年产量有望逐步达到30000吨。PPS为最大的特种工程塑料,技术门槛高,国内能实现工业化生产的仅有2家企业,产品大量依赖进口,进口替代需求强烈。公司PPS产品已经在工艺上有所突破,所产样品下游反馈良好,我们看好PPS成为公司业绩增长的重要支持。

　　新产品战略初步成功,有望迎来收获期

　　PPS的试生产标志着新产品战略已经取得初步成功,公司过去几年还布局蛋氨酸等多个技术壁垒高、潜在市场规模大的新材料品种。我们预计公司5年内新产品实现销售收入60亿元,新产品逐渐步入收获期有望拉动公司实现业绩、估值双增长。

　　维生素价格有望企稳回升,香精香料业务步入高速增长期

　　在现阶段,VA/VE依然是公司盈利最主要的利润贡献因素。我们认为维生素行业需求正在恢复,VA/VE价格近期企稳回升,价格的恢复性上涨可能才刚开始。香精香料方面,公司产品已经度过导入期,我们预计将步入快速上升阶段,13年销售量价齐升,全年有望实现销售收入8亿元,贡献毛利2.5亿元左右,同比增长超过70%。

　　估值:目标价30元,维持“买入”评级

　　我们维持盈利预测不变,2013-15年EPS分别为1.46/1.89/2.49元,根据瑞银VCAM工具进行现金流贴现得到目标价30元(WACC7.5%),重申“买入”评级。

　　

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