机构最新评级：6股被市场严重低估(2)

　　海宁皮城:网购平台上线,双剑合璧效果值得期待

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：中金公司研究所 日期：2013-09-13

　　公司近况

　　海宁皮城公告:9月12日公司旗下“全网营销、线上线下联动(O2O)的一站式电子商务交易管理平台”——海皮城(www.haipicheng.com)正式上线。海皮城由海宁皮城与工商银行浙江省分行合作开发和运行,浙江工行负责硬件维护和网上支付,海宁皮城负责技术开发和运行管理。

　　评论

　　1、海皮城定位皮革专业购物平台和批发平台,线上线下联动(O2O),市场影响力与话语权进一步增强。海皮城依托公司现有实体市场客户资源,采取“入驻开店、实体店加盟、营销服务支持”等形式,实现线上线下融合发展。对应盈利模式:①入驻开店:收取销售扣点;②实体店加盟:收取会员费(在线上做营销推广);③营销服务支持:收取服务费(提供技术支持和相关服务)。目前,海皮城已经形成前端多平台运营(官方平台、批发平台、第三方平台、电商服务平台、实体服务平台),后端统一管理(服务平台、智能仓储平台、全网运营平台以及智能数据分析系统等)。

　　2、未来皮衣皮草产品的销售格局仍将以线下为主,线上为辅,双剑合璧效果值得期待。皮衣皮草产品与3C、普通服装不同,属于典型非标准化产品,单价高,强调购物体验,且行业上下游均非常分散,品牌渠道管理能力弱,因此线上渠道虽对皮衣皮草产品有分流,但难以成为主流销售渠道,而公司线上线下双渠道推进更利于销售和市场份额扩大。

　　3、目前电商行业竞争激烈,网购平台上线后需要培育期,但公司计划投资额不大(投资额1000万元以内),对整体利润影响有限。

　　据官网数据,首批入驻海皮城的品牌企业有100余家,包括雪豹等知名皮革服装企业,我们以中性情况测算,假设海皮城第一年交易额1.5-2个亿(即每家入驻商户销售150万-200万),按扣点2%-4%算,则贡献扣点收入300-800万元,预计难以盈亏平衡,此后随着不断培育,入驻商家增多,销售规模亦有望快速增长,我们后续会紧密跟踪海皮城的收入、流量数据。

　　估值建议

　　维持盈利预测与推荐评级。公司成长空间明确,业绩增速快,行业中较为稀缺性。新市场开拓和提租将是公司股价表现催化剂。

　　风险

　　消费环境持续低迷;管理层减持预期影响短期信心

　　

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