7股基本面迎来重大拐点 空间巨大(6)

　　广深铁路:改革带来拐点,未来空间巨大

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：黄金香 日期：2013-09-11

　　债务危机将倒逼铁路改革加速,铁路行业拐点已经到来。一方面,过去几年中国铁路建设的大跃进导致铁路负债飙升,而且未来几年仅仅保在建就需要巨额投资,并在继续要求加大中西部铁路的投资力度,这将加大铁总未来的亏损力度和债务压力;另一方面,国家财政又很难拿出那么多钱来解决铁路的债务问题,这种情况下,我们预计国家将陆续给予铁路足够多的政策,通过改革来促进铁路自我发展,靠自身来解决其投资和债务问题,因此我们预计未来政策方面将会有非常多的催化剂,而这也是我们推荐铁路股的一个大方面的逻辑,而这些政策本身也将驱动铁路盈利能力在未来得到明显的提升,因此我们认为现在是铁路行业的拐点!客货运价格改革将有望在2015年之前完成。我们认为货运价格改革将有望在2014年完成,而客运也有望在2015年之前完成,货运将有望完全市场化,客运将有望有限市场化,我们预计明年货运提价幅度在1.5-2.5分/吨公里,而客运最终的涨价幅度也将超过20%,最高可能到50%。

　　公司对客货运价格提升具有很大的业绩弹性。根据我们测算,如果按照1.5分每吨公里涨价幅度,由于货运价格明显低于国铁运价,因此货运价格提升将有望给公司带来40%左右的业绩;而客运及清算收入每提升10%,公司业绩将提升26%左右。

　　土地综合开发将给公司带来巨大的价值重估空间。国家已经明确鼓励铁路对现有土地资源进行地上和地下进行综合开发,公司具有超过1100万平方米的自有土地,预计线路用地和其他站段货场等占地各占一半,未来火车站有望建成大型城市综合体,而货场也可以进行综合开发,甚至部分线路可以学港铁那样进行上盖开发,由于土地成本很低,预计这将给公司带来巨大的利润空间和价值重估空间。

　　盈利预测与投资建议,给予目标价6元。我们假设货运14年、客运15年进行提价,并且考虑15年的分流影响,不考虑土地开发收益,我们预计13-15年的EPS分别是0.19、0.26和0.36元。考虑到提价以及土地重估价值,公司的价值应当到6-9元,我们给予目标价6元,目前仍有100%的上涨空间,上调公司的投资评级至“买入”。

　　主要不确定因素。改革进展低于预期,土地可供开发面积低于预期。